Club Med выходит на биржу Гонконга под контролем Fosun

Fosun возвращает Club Med на биржу: зачем китайскому конгломерату снова открывать курортный бизнес инвесторам

От приватизации Club Med к новому публичному размещению

Гонконгская фондовая биржа разрешила Fosun International продолжить процедуру выделения ClubMed Lifestyle Group и ее отдельного листинга на основной площадке биржи. Заявка на листинг была подана 28 августа 2026 года, совместными организаторами выступают BNP Paribas, HSBC и J.P. Morgan.

Это пока не означает, что первичное публичное размещение гарантированно состоится. Размер предложения, оценка компании, цена акций и окончательные сроки не определены. По данным Reuters, обсуждавшееся ранее размещение может привлечь более $500 млн и состояться уже в конце 2026-го или начале 2027 года.

Сделка интересна своей исторической симметрией. Fosun приобрел французский Club Med в феврале 2015 года примерно за €917 млн после продолжительной борьбы за контроль над компанией. После поглощения акции Club Med были исключены из листинга Парижской биржи.

Теперь направление вновь готовят к публичному рынку, но уже в Гонконге и в иной корпоративной конфигурации — как ClubMed Lifestyle Group, ядром которой остается глобальная сеть Club Med.

Fosun при этом не собирается полностью расставаться с бизнесом. После предполагаемого размещения ClubMed Lifestyle должен остаться дочерней компанией группы. Поэтому речь идет не о продаже Club Med новому владельцу, а о создании отдельной публичной оценки туристического актива и привлечении внешнего капитала для его дальнейшего развития.

Club Med выходит на биржу уже другой компанией

За прошедшее после приватизации десятилетие Fosun существенно изменил позиционирование Club Med. Компания последовательно уходила от части более доступного предложения в сторону премиального сегмента и сообщила, что завершила обновление своего портфеля в этом направлении в 2024 году.

Сейчас Club Med управляет 69 премиальными курортами. Сеть охватывает пляжные и горнолыжные направления, а продажи распространяются более чем на 40 стран и регионов. Согласно материалам заявки на листинг, в 2025 году Club Med был крупнейшим в мире брендом курортов формата «все включено» по объему бизнеса.

Финансовая динамика помогает понять, почему Fosun считает момент подходящим для отдельного листинга.

Выручка ClubMed Lifestyle Group выросла с €1,86 млрд в 2023 году до €1,95 млрд в 2025-м. Валовая прибыль за тот же период увеличилась с €540 млн до €590 млн. Скорректированная EBITDA — показатель прибыли до процентов, налогов и ряда неденежных расходов, используемый для оценки операционной способности бизнеса генерировать доход, — достигла €390 млн в 2025 году. Ее рентабельность составила 20,2%.

Эти цифры важны еще и потому, что потенциальным инвесторам предлагается не просто известный французский бренд с 75-летней историей. Fosun пытается представить ClubMed Lifestyle как платформу премиального международного курортного бизнеса, способную расти без пропорционального увеличения собственности на недвижимость.

Модель ClubMed Lifestyle должна расти быстрее количества принадлежащих ей активов

Одна из центральных идей стратегии — развитие с меньшей капиталоемкостью. В гостиничном бизнесе это обычно означает, что оператор не обязан владеть каждым зданием и земельным участком: он может управлять объектами, предоставлять бренд и операционные компетенции, тогда как значительная часть капитала в недвижимость поступает от партнеров и инвесторов.

Для международной экспансии это принципиально. Покупка или строительство десятков крупных курортов за собственные средства требует огромного капитала и увеличивает долговую нагрузку. Модель управления чужими или партнерскими объектами позволяет расширять сеть быстрее и распределять инвестиционный риск.

ClubMed Lifestyle намерен развиваться именно в этом направлении, включая не только традиционные Club Med, но и комплексные туристические направления и культурно-туристические проекты.

К 2030 году группа рассчитывает управлять примерно 85 курортами против нынешних 69. Среди приоритетных территорий названы Альпы, южное Средиземноморье, Северная Африка, Северо-Восточная и Юго-Восточная Азия, Северная Америка, Карибский бассейн и Южная Америка. Отдельно рассматривается дальнейшее проникновение на Ближний Восток.

Средства от размещения предполагается направить прежде всего на расширение глобальной сети, обновление туристического предложения, цифровые технологии и искусственный интеллект. Часть капитала планируется использовать для оптимизации структуры финансирования и текущих корпоративных потребностей.

За IPO Club Med стоит более широкая перестройка Fosun

Рассматривать предполагаемое размещение исключительно как историю туристической компании было бы слишком узко. Оно происходит на фоне многолетней перестройки самого Fosun International — крупного китайского конгломерата, активы которого охватывают фармацевтику и здравоохранение, страхование и финансовые услуги, потребительский сектор и туризм.

После периода активной международной экспансии Fosun пришлось уделять значительно больше внимания долгу, ликвидности и структуре своего портфеля. Группа последовательно продает непрофильные и нестратегические активы и одновременно концентрирует ресурсы вокруг направлений, которые считает основными.

В первом полугодии 2026 года Fosun сообщил о поступлении более 12 млрд юаней от выхода из непрофильных и нестратегических активов. Отношение совокупного долга к общему капиталу снизилось до 55,7%.

При этом группа остается огромной: ее выручка за первые шесть месяцев 2026 года составила 86,96 млрд юаней, а прибыль, относимая к акционерам материнской компании, — 1,72 млрд юаней, увеличившись на 160,3% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года.

Особенно показательно, что 56,5% выручки Fosun в первом полугодии уже приходилось на зарубежные рынки. Club Med поэтому представляет для китайского конгломерата не просто туристический актив, а один из наиболее очевидных примеров работающего глобального бизнеса.

Отдельный листинг позволяет одновременно решить несколько задач: привлечь капитал непосредственно в туристическое направление, получить рыночную оценку ClubMed Lifestyle, уменьшить зависимость его развития от баланса материнской группы и сохранить контроль Fosun над компанией.

Club Med становится частью стратегии «раскрытия стоимости»

Для диверсифицированных холдингов существует известная проблема: рынок нередко оценивает весь конгломерат дешевле суммы потенциальной стоимости его отдельных бизнесов. Инвестору сложно одновременно оценивать фармацевтику, страхование, туризм, потребительские компании и другие активы, находящиеся внутри одной корпоративной структуры.

Выделение зрелого подразделения на биржу создает для него самостоятельную рыночную цену.

Fosun использует этот механизм не только в отношении туризма. В июне 2026 года группа также объявила о планируемом выделении и отдельном листинге в Гонконге Fosun Adgenvax — биотехнологического бизнеса, связанного с разработкой вакцин.

Два проекта относятся к совершенно разным отраслям, но корпоративная логика похожа. Вместо того чтобы финансировать все направления исключительно внутри сложного конгломерата, Fosun может превращать отдельные активы в самостоятельные публичные компании, сохраняя стратегический контроль и одновременно открывая им прямой доступ к рынку капитала.

Это делает историю Club Med интересной и для фармацевтической отрасли. Та же модель особенно хорошо знакома большим группам, владеющим биотехнологическими подразделениями: отдельный листинг может сделать стоимость инновационного актива более прозрачной и предоставить ему собственный источник финансирования.

Гонконг должен соединить европейский бренд с азиатским капиталом

Выбор Гонконга вместо возвращения Club Med на Парижскую биржу тоже имеет стратегическое значение.

Club Med остается брендом французского происхождения и обладает сильными позициями в Европе, но его владелец находится в Китае, а Азия является одним из важных направлений дальнейшего роста. Гонконгский листинг способен соединить глобальный потребительский актив с азиатской базой инвесторов и инфраструктурой рынка капитала.

Одновременно Fosun получает возможность показать инвесторам результат необычной трансграничной стратегии: китайская группа приобрела известный европейский бренд, приватизировала его, провела многолетнюю трансформацию и теперь пытается вернуть компанию на публичный рынок уже как более премиальный и глобальный бизнес.

Но окончательный результат этой стратегии определит не сам факт получения разрешения биржи.

Ключевыми станут оценка ClubMed Lifestyle при размещении, объем проданных акций, спрос институциональных инвесторов и то, насколько привлекательным рынок сочтет сочетание относительно умеренного роста выручки с высокой операционной рентабельностью и планами международного расширения.

Для Fosun важнее не продать Club Med, а сделать его капитал самостоятельным

Практическое значение предполагаемого IPO заключается в изменении механизма финансирования роста.

Если размещение состоится, ClubMed Lifestyle получит возможность привлекать капитал как самостоятельная публичная компания. Это снижает необходимость конкурировать за каждый инвестиционный ресурс внутри Fosun с фармацевтическими, страховыми, потребительскими и другими подразделениями.

Для Fosun отдельная котировка создает еще один эффект: стоимость крупного туристического бизнеса становится видимой рынку. В дальнейшем публичные акции могут использоваться для привлечения дополнительного капитала, мотивации менеджмента или потенциальных корпоративных сделок.

Для туристической отрасли размещение станет проверкой того, насколько инвесторы готовы платить за премиальную модель «все включено», международную сеть и развитие с меньшей капиталоемкостью. План увеличить количество курортов с 69 примерно до 85 к 2030 году выглядит значительным, однако сам по себе рост сети еще не гарантирует соответствующего роста прибыли: результат будет зависеть от загрузки, цен, стоимости привлечения клиентов, географии новых объектов и условий соглашений с партнерами.

Сохраняются и более широкие риски. Международный туризм чувствителен к экономическим циклам, валютным колебаниям, геополитическим кризисам и изменениям транспортных потоков. Горнолыжная часть бизнеса дополнительно сталкивается с долгосрочным климатическим риском.

Наконец, разрешение на выделение компании не является завершенным IPO. До появления окончательных параметров предложения невозможно надежно оценить, сколько капитала получит ClubMed Lifestyle и какую стоимость инвесторы присвоят бизнесу.