Johnson & Johnson повысила прогноз прибыли на фоне проблем MedTech

Johnson & Johnson повышает прогноз прибыли, но продажи медицинского оборудования оказались под давлением войны и бюджетных ограничений

Выручка растёт, но два направления Johnson & Johnson движутся с разной скоростью

13 октября 2026 года Johnson & Johnson представила финансовые результаты за третий квартал. Общая выручка компании достигла $25,399 млрд против $23,993 млрд годом ранее, увеличившись на 5,9%.

Скорректированная прибыль на акцию составила $2,59, превысив консенсус-прогноз аналитиков на пять центов. При этом годом ранее показатель достигал $2,80. Таким образом, превышение рыночных ожиданий не означает роста скорректированной прибыли относительно предыдущего года.

Компания повысила прогноз годовой выручки до $101,0–101,4 млрд, установив центральное значение на уровне $101,2 млрд. Прогноз скорректированной прибыли на акцию увеличен до $11,05–11,15 против прежнего диапазона $10,96–11,11.

Если прогноз реализуется, Johnson & Johnson впервые в своей истории преодолеет отметку $100 млрд годовой выручки.

Однако результаты двух основных направлений существенно различаются.

Фармацевтическое подразделение Innovative Medicine увеличило квартальные продажи на 7,7%, до $16,757 млрд. Подразделение MedTech, объединяющее медицинское оборудование и технологии, показало рост на 2,5%, до $8,642 млрд.

Последний результат оказался ниже ожидавшихся аналитиками $8,71 млрд. За пределами США продажи медицинских технологий практически не выросли.

Различия между направлениями особенно заметны при сравнении региональных результатов всей компании. В США выручка Johnson & Johnson увеличилась на 9,1%, до $14,959 млрд. На международных рынках рост составил лишь 1,5%, до $10,440 млрд.

Эти показатели отражают не просто различия в коммерческой эффективности. Они показывают, насколько по-разному формируется спрос на инновационные лекарства и капиталоёмкие медицинские технологии.

Почему конфликт на Ближнем Востоке влияет на закупки медицинского оборудования

Одним из наиболее показательных объяснений слабой международной динамики MedTech стало изменение государственных расходов на Ближнем Востоке.

Финансовый директор Johnson & Johnson Джозеф Волк сообщил Reuters, что конфликт в регионе уже отрицательно влияет на продажи медицинских технологий, хотя пока не привёл к существенному увеличению производственных и операционных затрат самой компании.

Особенно показательна ситуация в странах Персидского залива.

Кувейт, Объединённые Арабские Эмираты и Саудовская Аравия традиционно заинтересованы в развитии современных систем здравоохранения. Для них высокотехнологичная медицина представляет не только социальную услугу, но и важную часть национальной инфраструктуры.

Однако военный конфликт меняет распределение бюджетных ресурсов.

По объяснению финансового директора Johnson & Johnson, средства, которые потенциально могли направляться на развитие здравоохранения, перераспределяются в пользу оборонных расходов.

Важная особенность этого процесса заключается в том, что медицинская потребность никуда не исчезает.

Пациентам по-прежнему необходимы кардиологические вмешательства, хирургические операции, эндопротезирование суставов и другие виды высокотехнологичной помощи. Но наличие медицинской потребности ещё не гарантирует финансирования соответствующего оборудования.

Закупка дорогостоящей технологической системы обычно требует отдельного инвестиционного решения, согласования бюджета, подготовки помещений, обучения персонала и последующего финансирования обслуживания.

Поэтому даже временное ограничение государственных расходов способно отложить закупку на несколько кварталов.

Лекарственные препараты, особенно предназначенные для лечения тяжёлых хронических и онкологических заболеваний, часто финансируются по другим механизмам. У пациентов, уже получающих терапию, сохраняется потребность в её продолжении, а у медицинских организаций — обязательства по обеспечению лечения.

Это не означает, что фармацевтический рынок защищён от бюджетных сокращений. Однако реакция разных категорий медицинских расходов на финансовые ограничения может существенно различаться.

Именно эта разница становится одним из объяснений квартальных результатов Johnson & Johnson.

Европа сокращает расходы, Китай усиливает ценовое давление

Геополитический конфликт оказался не единственным фактором замедления международных продаж медицинского оборудования.

Johnson & Johnson также указала на ограничения бюджетных расходов в Европе и ценовое давление в Китае.

В европейских системах здравоохранения значительная часть дорогостоящих медицинских технологий приобретается государственными больницами или учреждениями, финансируемыми из публичных источников.

При ограниченных бюджетах медицинские организации вынуждены выбирать между обновлением оборудования, расширением хирургических программ, расходами на персонал и поддержанием текущей деятельности.

Поскольку приобретение новых технологических систем предполагает значительные первоначальные затраты, такие инвестиции могут откладываться даже при наличии клинической заинтересованности.

В Китае действует другой механизм.

Государственная политика централизованных закупок медицинской продукции направлена на снижение закупочных цен и повышение эффективности расходов здравоохранения.

Для производителей это означает необходимость конкурировать не только технологическими характеристиками, но и стоимостью продукции.

В результате продажи оборудования могут увеличиваться в натуральном выражении, не обеспечивая сопоставимого роста денежной выручки.

Важно различать эти ситуации.

На Ближнем Востоке основным отмеченным Johnson & Johnson фактором стало перераспределение бюджетов. В Европе — ограничения расходов. В Китае — давление на цены.

Все три обстоятельства способны замедлять рост выручки, но требуют разных коммерческих решений.

При этом опубликованная квартальная отчётность не позволяет количественно определить вклад каждого фактора в общее отклонение продаж MedTech от ожиданий аналитиков.

Tremfya компенсирует сокращение продаж Stelara

На противоположной стороне бизнеса Johnson & Johnson находится фармацевтическое направление, где важнейшим источником роста стали иммунологические и онкологические препараты.

Особенно заметный результат показал гуселькумаб, выпускаемый под торговым названием Tremfya.

Квартальные продажи препарата увеличились на 68%, достигнув приблизительно $2,4 млрд. Аналитики ожидали около $2,2 млрд.

Гуселькумаб представляет собой моноклональное антитело, блокирующее интерлейкин-23 — сигнальный белок иммунной системы, участвующий в поддержании воспалительной реакции.

Подавление этого механизма позволяет уменьшать патологическое воспаление при определённых иммуновоспалительных заболеваниях.

Первоначально Tremfya применялся прежде всего в дерматологии и ревматологии. Расширение зарегистрированных показаний на воспалительные заболевания кишечника существенно увеличило коммерческий потенциал препарата.

Особое значение имеют болезнь Крона и язвенный колит — хронические заболевания, при которых воспаление повреждает стенку кишечника и может вызывать боль, диарею, кровотечения и другие осложнения.

Лечение таких заболеваний нередко продолжается годами, а выбор терапии зависит от тяжести воспаления, предыдущих результатов лечения и индивидуальных особенностей пациента.

Для Johnson & Johnson расширение показаний Tremfya имеет дополнительное стратегическое значение.

Компания постепенно теряет выручку от устекинумаба — препарата Stelara, применяемого при ряде сходных иммуновоспалительных заболеваний.

В третьем квартале продажи Stelara сократились на 54%, до $716 млн.

Главная причина — конкуренция со стороны биоаналогов.

В отличие от обычных химически синтезированных лекарств, биологические препараты представляют собой сложные молекулы, производимые с использованием живых клеточных систем. Поэтому конкурирующие версии таких лекарств называют биоаналогами, а не обычными дженериками.

После появления биоаналогов оригинальный производитель сталкивается с ценовой конкуренцией и постепенной потерей доли рынка.

В данном случае Johnson & Johnson одновременно переживает сокращение продаж одного крупного иммунологического препарата и быстрое расширение другого.

При этом Tremfya не является прямой молекулярной заменой Stelara: препараты воздействуют на разные элементы воспалительных сигнальных путей. Их клиническое применение также не полностью совпадает.

Но с коммерческой точки зрения рост Tremfya помогает компании компенсировать потерю выручки от устекинумаба.

Этот пример показывает, почему для крупных фармацевтических производителей принципиально важно своевременно расширять портфель препаратов и их зарегистрированные показания.

Онкологический портфель растёт, но ожидания становятся выше

В онкологии результаты Johnson & Johnson также оказались неоднородными.

Продажи препарата Дарзалекс (даратумумаб), применяемого при множественной миеломе, увеличились приблизительно на 16%, до $4,24 млрд.

Множественная миелома — злокачественное заболевание плазматических клеток, которые в норме участвуют в выработке антител.

Даратумумаб представляет собой моноклональное антитело к белку CD38, присутствующему на поверхности миеломных клеток. Связывание с этой мишенью помогает иммунной системе распознавать и уничтожать опухолевые клетки.

Несмотря на рост продаж, результат оказался ниже ожиданий аналитиков, составлявших около $4,4 млрд.

Это важное различие между клинической и финансовой оценкой препарата.

Рост выручки свидетельствует о сохраняющемся коммерческом спросе, но сам по себе не характеризует эффективность лечения у конкретных пациентов. Аналогично недостижение финансового прогноза не означает ухудшения клинических результатов терапии.

Среди других препаратов компания выделила теклистамаб, выпускаемый под названием Tecvayli.

Это биспецифическое антитело, способное одновременно связываться с мишенью BCMA на миеломных клетках и рецепторным комплексом CD3 на Т-лимфоцитах.

Такой механизм сближает иммунные клетки с опухолевыми и способствует их уничтожению.

Рост продаж Tecvayli стал одним из положительных элементов квартальной отчётности.

В то же время аналитики обратили внимание, что существенное превышение прогнозов среди стратегически важных новых препаратов было сосредоточено прежде всего в Tremfya и Tecvayli.

Следовательно, сильные результаты отдельных продуктов пока не означают равномерного ускорения всего инновационного портфеля.

MedTech сталкивается не только с бюджетными ограничениями, но и с клиническими вопросами

В медицинских технологиях ситуация сложнее, чем простое сокращение расходов отдельных стран.

Johnson & Johnson отметила положительный вклад электрофизиологических продуктов, технологий Shockwave, контактных линз и оборудования для лечения травм.

Тем не менее слабые результаты отдельных направлений сердечно-сосудистой и хирургической продукции ограничили рост подразделения.

Особое внимание привлекает компания Abiomed, приобретённая Johnson & Johnson в 2022 году.

Одним из её ключевых продуктов является Impella — семейство миниатюрных насосов для временной механической поддержки кровообращения.

При определённых тяжёлых состояниях или высокорисковых коронарных вмешательствах такие устройства могут помогать сердцу обеспечивать кровоток.

Однако применение механической поддержки связано с необходимостью точно оценивать соотношение потенциальной пользы и риска осложнений.

После публикации британского исследования, поставившего вопросы относительно использования Impella при некоторых высокорисковых коронарных вмешательствах, коммерческая динамика Abiomed оставалась слабой.

Здесь важно не делать чрезмерных выводов.

Данные об ограничениях применения устройства в определённой клинической ситуации нельзя автоматически распространять на все показания и группы пациентов.

Кроме того, финансовые результаты подразделения не позволяют самостоятельно установить, в какой степени замедление продаж обусловлено новой клинической информацией, изменением закупочной политики или другими обстоятельствами.

Тем не менее ситуация демонстрирует принципиальную особенность рынка медицинских технологий.

Для устойчивого коммерческого роста производителю недостаточно предложить технически совершенное устройство.

Необходимы убедительные клинические данные, подтверждающие пользу при конкретных показаниях, приемлемый профиль безопасности и экономическая обоснованность использования технологии.

DePuy Synthes готовится к самостоятельной жизни

На фоне замедления MedTech Johnson & Johnson продолжает масштабную перестройку корпоративной структуры.

Компания подтвердила намерение выделить ортопедическое направление DePuy Synthes в самостоятельный бизнес к середине 2027 года.

DePuy Synthes выпускает широкий спектр продукции для ортопедической хирургии, включая системы эндопротезирования тазобедренных и коленных суставов, инструменты и имплантаты.

Это направление существенно отличается от некоторых других медицинских технологий Johnson & Johnson по характеру спроса, организации продаж и темпам развития.

Эндопротезирование связано с устойчивой потребностью в лечении дегенеративных заболеваний суставов, переломов и других ортопедических патологий.

Однако коммерческий рост зависит от количества операций, финансирования медицинской помощи, загрузки хирургических отделений, ценовой конкуренции и обновления технологического портфеля.

В отличие от быстрорастущих направлений интервенционной кардиологии и отдельных инновационных хирургических систем, традиционная ортопедия может демонстрировать более умеренную динамику.

Выделение DePuy Synthes позволит Johnson & Johnson сосредоточить инвестиции и управленческие ресурсы на направлениях, которые компания считает наиболее перспективными.

Самостоятельная структура, в свою очередь, сможет формировать собственную инвестиционную стратегию, адаптированную к ортопедическому рынку.

Финансовый директор Джозеф Волк подтвердил, что выделение остаётся предпочтительным сценарием.

В сентябре Bloomberg сообщало о переговорах Apollo Global Management относительно возможного приобретения ортопедического подразделения. Потенциальная оценка бизнеса могла приближаться к $20 млрд.

Однако наличие переговоров не означает заключения сделки.

По состоянию на 13 октября Johnson & Johnson ориентируется именно на выделение DePuy Synthes в самостоятельную компанию.

Это будет уже второй крупный этап разделения бизнеса после выделения потребительского направления Kenvue в 2023 году.

Последовательность решений отражает переход Johnson & Johnson от исторической модели диверсифицированного производителя медицинской и потребительской продукции к более специализированной структуре, сосредоточенной на инновационных лекарствах и отдельных высокотехнологичных направлениях медицины.

Почему производители медицинского оборудования всё сильнее зависят от экономики здравоохранения

Квартальные результаты Johnson & Johnson позволяют увидеть более широкую закономерность.

Медицинская технология может обладать значительной клинической ценностью, но её распространение определяется не только медицинскими потребностями.

Современным больницам необходимо учитывать стоимость оборудования, расходных материалов, подготовки персонала, технического обслуживания и организации лечебного процесса.

Например, внедрение новой хирургической системы требует не только приобретения самого устройства.

Медицинская организация должна обеспечить достаточный поток пациентов, подготовить специалистов и оценить, насколько дополнительные расходы оправданы ожидаемыми результатами лечения.

Для производителей это повышает значение экономических доказательств наряду с клиническими.

Исследования эффективности медицинской технологии всё чаще должны отвечать не только на вопрос, улучшает ли устройство результаты лечения, но и на вопрос, в каких условиях его применение оправдано с точки зрения расходов системы здравоохранения.

Государственные закупщики и больницы оценивают не абсолютную технологическую сложность устройства, а его дополнительную ценность по сравнению с существующими методами лечения.

Такой подход особенно важен в условиях ограниченных бюджетов.

При этом экономическое давление не обязательно приводит к полному отказу от инноваций.

Оно может изменять последовательность внедрения, стимулировать переговоры о ценах, развитие сервисных моделей и выборочное использование оборудования в медицинских центрах, где ожидаемая клиническая польза наиболее значительна.

Для пациентов последствия проявляются прежде всего через доступность технологий

Непосредственных изменений в назначении лекарств или клинических рекомендациях квартальная отчётность Johnson & Johnson не предполагает.

Однако описанные тенденции могут иметь косвенные последствия для пациентов и медицинских организаций.

Если государственные программы откладывают закупки оборудования, внедрение отдельных технологий может происходить медленнее, чем позволяют научные и инженерные достижения.

Это особенно существенно для направлений, требующих значительных первоначальных инвестиций.

В отношении инновационных лекарств ситуация другая.

Рост продаж Tremfya отражает расширение коммерческого присутствия терапии на рынке иммуновоспалительных заболеваний. Для пациентов это может означать увеличение доступных вариантов лечения там, где препарат зарегистрирован и финансируется.

Но коммерческий успех не позволяет сделать вывод о сравнительной эффективности препарата для каждого пациента.

Выбор между биологическими лекарствами зависит от клинического диагноза, предшествующей терапии, сопутствующих заболеваний, противопоказаний и действующих рекомендаций.

Для систем здравоохранения одновременно возникают две задачи: обеспечивать доступ к эффективным лекарствам и находить экономически обоснованные способы внедрения новых медицинских технологий.

Именно способность решать обе задачи будет определять практическую доступность инноваций.