Hengrui Pharma увеличила прибыль на 89% благодаря лицензированию лекарств

Hengrui Pharma увеличила квартальную прибыль на 89%: китайские лекарственные разработки становятся источником глобальных доходов

Прибыль Hengrui растет значительно быстрее выручки

27 октября 2026 года Hengrui Pharma, крупнейшая китайская фармацевтическая компания по рыночной капитализации, представила результаты за третий квартал.

За июль-сентябрь ее выручка достигла 8,95 млрд юаней, увеличившись на 20,55% по сравнению с аналогичным периодом 2025 года.

Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров компании, выросла на 88,92% — до 2,46 млрд юаней, или приблизительно 375 млн долларов.

Результат оказался существенно выше прогноза одного из аналитиков, отраженного в данных LSEG, который ожидал прибыль около 1,84 млрд юаней.

Но еще показательнее результаты за девять месяцев 2026 года:

• Совокупная выручка достигла 24,41 млрд юаней, увеличившись на 5,26%.
• Выручка непосредственно от продажи лекарственных препаратов составила 21,48 млрд юаней, прибавив лишь 2,52%.
• Чистая прибыль выросла на 20,38% — до 6,92 млрд юаней.
• Продажи инновационных препаратов увеличились на 17,05% — до 13,87 млрд юаней.

Таким образом, почти двукратное увеличение квартальной прибыли не означает сопоставимого ускорения продаж лекарств.

Причина заключается в изменении структуры доходов Hengrui. Помимо производства и реализации препаратов, компания получает все более значительные поступления от коммерческого использования результатов собственных исследований.

Лицензионные соглашения превращают научные разработки в самостоятельный источник доходов

Традиционная фармацевтическая модель предполагает длительную последовательность: поиск молекулы, доклинические исследования, клинические испытания, регистрация препарата и только затем получение выручки от продаж.

Международное лицензирование позволяет изменить эту последовательность.

Компания, создавшая перспективную молекулу, может передать партнеру права на ее разработку и коммерциализацию в определенных странах. При этом права на собственном рынке нередко сохраняются за первоначальным разработчиком.

Такие соглашения обычно предусматривают три категории платежей.

Первая — первоначальный платеж за предоставление лицензии.

Вторая — платежи за достижение заранее согласованных этапов, например успешное завершение клинического исследования, получение регистрации или выполнение коммерческих показателей.

Третья — процентные отчисления от будущих продаж препарата, если он действительно выйдет на рынок.

Для разработчика это способ получить финансирование еще до завершения клинической программы. Для международной фармацевтической компании — возможность расширить портфель разработок без самостоятельного создания каждой молекулы с нуля.

За январь-сентябрь 2026 года Hengrui признала 2,78 млрд юаней выручки от международного лицензирования инновационных препаратов. Это на 31,12% больше, чем годом ранее, и составляет приблизительно 11,4% совокупной выручки компании.

При этом реальные денежные поступления по первоначальным и промежуточным платежам достигли 4,34 млрд юаней.

Разница принципиальна.

Именно это различие необходимо учитывать при оценке финансовых результатов биотехнологических компаний.

Bristol Myers Squibb и GSK покупают доступ к исследовательским возможностям Hengrui

Одним из наиболее значительных соглашений Hengrui стало партнерство с американской Bristol Myers Squibb, объявленное 12 мая 2026 года.

Оно охватывает 13 ранних исследовательских программ в онкологии, гематологии и иммунологии.

Сотрудничество предполагает передачу международных прав на четыре разработки Hengrui, предоставление китайской компании прав на четыре иммунологических проекта Bristol Myers Squibb на определенных азиатских рынках и совместную работу еще над пятью программами.

Первоначальный платеж Bristol Myers Squibb составляет 600 млн долларов.

Максимальная потенциальная стоимость договоренностей достигает приблизительно 15,2 млрд долларов, но эта сумма зависит от последующего выполнения многочисленных условий, включая успешное развитие исследовательских программ.

Еще одно крупное партнерство Hengrui заключила с британской GSK в июле 2025 года.

Оно предусматривает разработку до 12 потенциальных лекарственных препаратов в области респираторных, иммуновоспалительных и онкологических заболеваний.

Среди них — HRS-9821, экспериментальный ингибитор ферментов PDE3 и PDE4, исследуемый для лечения хронической обструктивной болезни легких.

Подавление активности этих ферментов рассматривается как способ воздействия на процессы, связанные с воспалением и нарушением функции дыхательных путей.

Первоначальные выплаты по соглашениям с GSK составили 500 млн долларов. Потенциальные последующие платежи при реализации всех предусмотренных программ и достижении необходимых результатов могут достигнуть приблизительно 12 млрд долларов.

В отчетности за девять месяцев 2026 года Hengrui указывает, что существенная часть лицензионной выручки связана именно с соглашениями с GSK и Bristol Myers Squibb.

Эти сделки иллюстрируют изменение положения китайских исследовательских компаний.

Международные фармацевтические корпорации приобретают у них не только права на отдельные препараты. Они получают доступ к исследовательским платформам, способным создавать новые молекулы для нескольких терапевтических направлений.

Соглашение с Novo Nordisk расширяет присутствие Hengrui в лечении ожирения

29 сентября 2026 года Hengrui объявила о новом соглашении с датской Novo Nordisk.

Предметом сделки стал экспериментальный препарат HRS-1596, предназначенный для потенциального лечения ожирения и сахарного диабета второго типа.

Молекула воздействует на два гормональных сигнальных пути — GLP-1 и GIP.

Оба участвуют в регуляции обмена веществ, включая выработку инсулина и контроль уровня глюкозы. Воздействие на эти механизмы также может способствовать снижению аппетита и массы тела.

Особенность HRS-1596 заключается в предполагаемой возможности приема внутрь один раз в неделю.

Если эта характеристика подтвердится в клинических исследованиях, препарат потенциально сможет предложить более удобный режим лечения по сравнению с существующими пероральными препаратами, требующими ежедневного приема.

Однако на момент заключения сделки HRS-1596 находился только на этапе подготовки к первой фазе клинических исследований.

Следовательно, его эффективность, безопасность и возможность еженедельного приема пока не подтверждены полноценной клинической программой.

Novo Nordisk получила по соглашению права на международную разработку и коммерциализацию HRS-1596 за пределами материкового Китая, Гонконга, Макао и Тайваня.

Потенциальная стоимость сделки составляет до 2,6 млрд долларов, включая первоначальный платеж 300 млн долларов и будущие выплаты при достижении установленных этапов.

Закрытие соглашения ожидается в четвертом квартале 2026 года.

Поэтому его объявленная стоимость не должна рассматриваться как источник уже полученной прибыли Hengrui за третий квартал.

Китайская фармацевтика меняет свою роль в глобальной системе разработки лекарств

Исторически китайская фармацевтическая промышленность была широко представлена производством воспроизведенных лекарственных препаратов и активных фармацевтических ингредиентов.

Развитие собственных исследовательских программ постепенно меняет эту структуру.

Компании инвестируют в открытие новых молекул, клинические исследования и создание технологий, которые могут заинтересовать международных партнеров.

По данным PharmCube, приведенным Reuters Breakingviews в октябре 2026 года, совокупная объявленная потенциальная стоимость международных лицензионных соглашений китайских разработчиков с начала года превысила 139 млрд долларов.

Эта цифра не означает поступления аналогичной суммы в китайскую фармацевтическую отрасль. Значительная часть стоимости соглашений приходится на условные будущие платежи, которые могут никогда не состояться.

Тем не менее масштаб таких договоренностей показывает устойчивый интерес международных компаний к китайским разработкам.

У этого процесса есть несколько экономических причин.

В Китае централизованные государственные закупки и ценовая конкуренция ограничивают доходность многих традиционных лекарственных препаратов. Это усиливает стимулы инвестировать в инновации и искать внешние источники доходов.

Одновременно международные фармацевтические компании сталкиваются с приближением окончания патентной защиты ряда коммерчески значимых лекарств.

Им необходимо восполнять портфели разработок новыми продуктами, а приобретение прав на перспективные молекулы становится одной из альтернатив исключительно внутренним исследованиям.

В результате возникает международное разделение исследовательских и коммерческих функций, при котором первоначальный разработчик создает и испытывает молекулу, а партнер использует собственные ресурсы для дальнейшего клинического развития, регистрации и выхода на зарубежные рынки.

Продажи инновационных препаратов Hengrui пока не достигают первоначальных целей

Несмотря на значительные лицензионные доходы, коммерциализация собственных лекарств остается для Hengrui самостоятельной задачей.

В начале 2026 года компания рассчитывала увеличить продажи инновационных препаратов более чем на 30%.

По итогам девяти месяцев фактический рост составил 17,05%.

Hengrui признает, что достижение первоначального годового ориентира становится маловероятным.

Причины включают более медленное, чем ожидалось, включение новых препаратов в закупочную и клиническую практику больниц, изменение рыночной ситуации и усиление конкуренции.

Особенно заметны различия между терапевтическими направлениями.

Продажи инновационных онкологических препаратов за девять месяцев достигли 9,87 млрд юаней, увеличившись лишь на 3,13%.

В то же время инновационные препараты для других заболеваний принесли 4,01 млрд юаней, продемонстрировав рост на 75,36%.

Онкологические препараты по-прежнему обеспечивают более 70% продаж инновационного портфеля Hengrui.

Поэтому замедление их роста существенно влияет на результаты всей компании.

Среди продуктов, испытывающих конкурентное давление, Hengrui упоминает камрелизумаб, иммуноонкологический препарат, воздействующий на контрольную точку PD-1, и пиротиниб, применяемый при определенных формах HER2-положительного рака молочной железы.

Эта ситуация демонстрирует особенность фармацевтической коммерциализации.

Регистрация нового препарата еще не гарантирует быстрого роста продаж. Для его широкого применения необходимы доступность в медицинских учреждениях, соответствующее финансирование лечения, клиническая востребованность и конкурентоспособность относительно существующих альтернатив.

Для пациентов значение имеют не суммы контрактов, а результаты клинической разработки

Рост международного лицензирования может иметь важные долгосрочные последствия для здравоохранения.

Передача перспективной молекулы крупной международной компании способна расширить возможности ее клинического изучения, ускорить организацию международных исследований и обеспечить доступ к регуляторной и коммерческой инфраструктуре разных стран.

Для пациентов это потенциально означает появление дополнительных вариантов терапии.

Однако между подписанием лицензионного соглашения и доступностью зарегистрированного препарата могут пройти годы.

Многие исследовательские программы прекращаются из-за недостаточной эффективности, проблем безопасности или невозможности подтвердить ожидаемые преимущества.

В третьем квартале 2026 года Hengrui получила в Китае семь одобрений, связанных с инновационными лекарствами: два новых препарата первого класса и пять дополнительных показаний для уже зарегистрированных лекарств.

Это демонстрирует, что исследовательская деятельность компании приводит не только к лицензионным соглашениям, но и к конкретным регуляторным результатам.

Кроме того, за отчетный квартал регулятор принял к рассмотрению семь новых заявок на регистрацию препаратов или показаний.

Среди перспективных направлений — пероральные препараты, воздействующие на рецептор GLP-1, и комбинированные агонисты GLP-1/GIP для лечения метаболических заболеваний.

Но принятие регистрационной заявки не означает одобрения лекарства, как и заключение лицензионной сделки не подтверждает клиническую эффективность исследуемой молекулы.

Для врачей практическое значение этих программ возникнет после получения убедительных данных об эффективности и безопасности, определения места новых препаратов в существующих схемах лечения и завершения регуляторных процедур.

Для систем здравоохранения дополнительным вопросом станет стоимость будущей терапии и возможность обеспечить доступ к ней.