MedPlus наращивает продажи, но теряет рентабельность аптечного бизнеса

MedPlus увеличила выручку на 21%, но прибыль лишь на 1%: противоречия роста аптечных сетей

Выручка MedPlus растет значительно быстрее чистой прибыли

27 октября 2026 года MedPlus Health Services, одна из крупнейших аптечных сетей Индии, представила финансовые результаты за второй квартал 2026/27 финансового года, завершившийся 30 сентября.

Основные показатели:

• Выручка от основной деятельности достигла 20,37 млрд индийских рупий против 16,79 млрд годом ранее — рост на 21,3%.
• Консолидированная чистая прибыль составила около 560,7 млн рупий против 555 млн рупий — увеличение приблизительно на 1%.
• Чистая рентабельность снизилась с 3,30% до 2,75%.
• За квартал сеть увеличилась на 166 аптек с учетом открытий и закрытий.
• Компания сохраняет план чистого прироста сети на 800 аптек за финансовый год.

Выручка практически соответствовала ожиданиям аналитиков Nuvama, прогнозировавших рост приблизительно на 20%.

Однако разница между динамикой продаж и прибыли заслуживает большего внимания, чем сами темпы расширения сети.

Чистая рентабельность показывает, какая часть выручки остается у компании после учета расходов и налогов. У MedPlus этот показатель уменьшился примерно на 0,55 процентного пункта. Таким образом, дополнительный оборот пока не превращается в пропорциональный прирост конечной прибыли.

При сравнении с предыдущим кварталом картина выглядит лучше. Относительно апреля-июня 2026 года выручка выросла на 8,4%, а чистая прибыль — приблизительно на 69%. После слабого первого квартала прибыльность частично восстановилась, хотя по сравнению с аналогичным периодом прошлого года остается ниже.

Это важное различие: компания демонстрирует восстановление относительно предыдущего квартала, но одновременно сталкивается с ухудшением годовой чистой рентабельности.

166 новых аптек за квартал: расширение сети требует времени для окупаемости

MedPlus использует модель территориальных кластеров: компания концентрирует аптеки в определенных городах и регионах, объединяя их общей логистикой, закупками и информационными системами.

Такая структура позволяет постепенно снижать удельные расходы на снабжение и повышать доступность ассортимента. Однако экономический эффект масштаба проявляется не сразу.

По итогам марта 2026 года сеть насчитывала 5330 аптек. К концу июня их стало 5476, а во втором квартале чистый прирост составил еще 166 точек.

За первое полугодие финансового года MedPlus добавила 312 аптек. Это 39% от годового плана в 800 новых точек. Для достижения заявленной цели в оставшиеся шесть месяцев потребуется чистый прирост еще 488 аптек.

Расширение сопровождается расходами на помещения, персонал, оборудование, товарные запасы и организацию поставок. Новая аптека начинает нести значительную часть этих расходов раньше, чем достигает устойчивого оборота.

Июльская презентация MedPlus дает наглядное представление об этой экономике.

В первом квартале 2026/27 финансового года собственные аптеки, открытые в течение этого периода, показывали отрицательную рентабельность на уровне отдельной точки по EBITDA — минус 13,6%. Для аптек, открытых до 2023/24 финансового года, аналогичный показатель составлял положительные 10,8%.

EBITDA отражает прибыль до учета процентов, налогов и амортизации. Показатель на уровне аптеки характеризует экономику конкретной торговой точки до распределения части общекорпоративных расходов.

Различие между молодыми и зрелыми аптеками помогает понять, почему быстрое расширение сети может временно сдерживать общую рентабельность. Но оно не гарантирует, что каждая новая точка впоследствии станет прибыльной.

Собственные торговые марки: источник более высокой маржи с ограниченным потенциалом продвижения

Одним из центральных элементов стратегии MedPlus остается увеличение продаж продукции под собственными торговыми марками.

Речь идет о лекарствах и других товарах, которые выпускаются сторонними производителями, но продаются под брендом аптечной сети.

Экономическая логика проста. При продаже препарата сторонней фармацевтической компании аптечная сеть получает торговую наценку. При реализации собственной марки часть стоимости, которая в другой модели приходилась бы на производителя бренда и его коммерческие расходы, может оставаться внутри цепочки поставок.

Это дает возможность одновременно предлагать покупателям более низкие цены и получать более высокую валовую маржу. Но результат зависит от себестоимости, условий контрактного производства, объемов продаж и качества управления ассортиментом.

В 2025/26 финансовом году доля продукции собственных марок в консолидированной выручке MedPlus достигла примерно 21,9% против 19,3% годом ранее. За тот же период валовая рентабельность компании увеличилась с 24,37% до 26,23%.

Валовая рентабельность показывает долю выручки, остающуюся после вычета себестоимости проданных товаров, но до учета значительной части операционных расходов.

Однако в апреле-июне 2026 года ситуация изменилась.

Валовая маржа аптечного направления снизилась с 25% до 23,3% относительно аналогичного квартала прошлого года. В официальной презентации компания объяснила 1,2 процентного пункта снижения уменьшением доли собственных марок в структуре продаж и еще 0,5 пункта — более низкой маржей франчайзингового направления.

Это объяснение относится к предыдущему кварталу. Без полноценной детализации результатов июля-сентября нельзя утверждать, что те же факторы в той же пропорции определяли рентабельность MedPlus во втором квартале.

Тем не менее данные демонстрируют важную особенность аптечной экономики: прибыльность зависит не только от объема продаж, но и от того, какие именно товары продаются.

Когда коммерческая стратегия сталкивается с доверием пациента

В августе 2026 года издание Moneycontrol сообщило о пересмотре подхода MedPlus к продвижению рецептурных лекарств под собственными торговыми марками.

Генеральный директор компании Мадхукар Гангади признал, что сотрудники некоторых аптек могли слишком настойчиво предлагать покупателям замену назначенных врачами брендированных препаратов на более дешевые альтернативы MedPlus.

По его словам, компания скорректировала подход: сотрудники должны информировать покупателей о доступных вариантах, оставляя окончательное решение за ними.

Это обстоятельство выходит за пределы обычной коммерческой стратегии.

В отличие от многих потребительских товаров, лекарство покупается не только на основании цены, привычки или привлекательности торговой марки. Решение часто связано с конкретным врачебным назначением и длительной терапией.

Особенно чувствителен этот вопрос для пациентов с хроническими заболеваниями, которым приходится принимать лекарства годами.

Наличие одинакового действующего вещества не означает, что любые два препарата можно автоматически заменить друг другом в любой клинической ситуации. Необходимо учитывать дозировку, лекарственную форму, характеристики высвобождения, требования к биоэквивалентности и применимые правила замены.

Надлежащим образом зарегистрированные и подтвержденные как взаимозаменяемые препараты способны обеспечивать сопоставимые терапевтические результаты. Однако коммерческая заинтересованность аптеки сама по себе не является медицинским основанием для замены.

Для MedPlus здесь возникает стратегическое противоречие.

Собственные марки помогают повышать маржу, но слишком активное продвижение может снижать доверие покупателей и создавать напряжение в отношениях с врачами.

Следовательно, предельная доля собственных марок определяется не только экономикой закупок и ассортиментом. Она зависит также от готовности пациентов принимать альтернативные препараты, качества фармацевтического консультирования и национальных правил обращения лекарств.

Франчайзинг ускоряет рост, но меняет экономику аптечной сети

Еще одно направление развития MedPlus — расширение франчайзинговой модели.

В такой системе аптечная точка работает под брендом сети, но часть инвестиций и операционных обязательств принимает на себя партнер. Это позволяет компании быстрее увеличивать присутствие без необходимости самостоятельно финансировать каждую новую аптеку.

Из 146 аптек, добавленных сетью в апреле-июне 2026 года с учетом закрытий, 131 новое открытие приходилось на франчайзинговые точки.

Руководство MedPlus ранее объясняло, что франчайзинговое направление может приносить меньшую маржу продаж по сравнению с собственными аптеками, но потенциально обеспечивать более высокую отдачу на вложенный капитал.

Это два разных показателя экономической эффективности.

Маржа показывает прибыль относительно выручки. Отдача на капитал отражает результат относительно средств, которые компания должна инвестировать для его получения.

Франчайзинговая точка может иметь более низкую маржу, но при меньшей потребности в инвестициях оставаться привлекательной для расширения бизнеса.

Поэтому снижение относительной прибыльности продаж не всегда означает ухудшение инвестиционной эффективности. Для полноценной оценки необходимо дополнительно анализировать денежные потоки, вложенный капитал и распределение рисков между сетью и партнерами.

Индийская фармрозница показывает более широкую отраслевую тенденцию

Результаты MedPlus отражают постепенный переход аптечного рынка от множества независимых торговых точек к крупным сетевым структурам, объединяющим физические аптеки, цифровые продажи, логистику и собственные товарные марки.

В Индии MedPlus конкурирует с Apollo Pharmacy, Tata 1mg и Netmeds, входящей в группу Reliance Retail.

Спрос поддерживается регулярной потребностью в лекарствах для лечения хронических заболеваний. Reuters также отмечает растущее использование препаратов для лечения диабета и ожирения как один из факторов развития аптечной розницы.

Для пациента, которому необходимо постоянно получать терапию, ценность крупной сети определяется не только ценой отдельной упаковки. Важны наличие препаратов, предсказуемость поставок, возможность повторной покупки и удобство доставки.

При этом масштаб сети создает преимущества в закупках, управлении запасами и распределении товаров. Но одновременно усиливает зависимость от эффективности логистики, качества информационных систем и способности поддерживать единые стандарты фармацевтической деятельности.

Подобная логика характерна для крупных аптечных сетей во многих странах, хотя конкретная экономика существенно зависит от регулирования цен, правил возмещения стоимости лекарств, допустимости замены препаратов и структуры медицинского страхования.

Поэтому индийский опыт полезен как иллюстрация глобальных механизмов фармрозницы, но его финансовые показатели нельзя непосредственно переносить на другие рынки.

Для пациентов расширение сети имеет значение только при сохранении доступности лечения

Увеличение числа аптек потенциально повышает территориальную доступность лекарств, особенно в городах, где организованная фармрозница пока представлена недостаточно широко.

Централизованные закупки могут способствовать более конкурентным ценам, а единые системы управления запасами — сокращению ситуаций, когда необходимого препарата нет в наличии.

Однако сами по себе данные о росте выручки и количества аптек не доказывают ни снижения цен для пациентов, ни улучшения лекарственного обеспечения.

Для такой оценки необходимы дополнительные показатели: доступность основных лекарств, частота отсутствия препаратов, реальные цены для покупателей, соблюдение условий хранения и качество фармацевтического консультирования.

Для фармацевтических производителей усиление крупных сетей означает появление более влиятельных покупателей, способных вести переговоры о ценах и условиях поставок. Одновременно собственные марки аптечных сетей становятся конкурентами традиционных фармацевтических брендов.

Для инвесторов главными показателями следующих кварталов будут не только количество открытых аптек и рост выручки.

Не менее важны динамика продаж действующих точек, возрастная структура сети, доля собственных торговых марок, операционная маржа и денежные средства, необходимые для дальнейшего расширения.

Именно эти параметры помогут определить, становится ли рост MedPlus более эффективным или требует все больших ресурсов для поддержания темпов.