Processa покупает Vidya Therapeutics и привлекает $200 млн на испытания

Покупка Vidya Therapeutics показывает новый приоритет биотехнологий: инвесторы готовы финансировать не платформы, а конкретные клинические программы

Processa полностью меняет собственный научный фокус

До настоящего объявления Processa Pharmaceuticals была известна разработкой препаратов преимущественно для онкологии и редких заболеваний.

После покупки Vidya Therapeutics компания получает совершенно иной актив — экспериментальный препарат для лечения заболеваний иммунной системы. Детали молекулы пока раскрыты ограниченно, однако именно этот кандидат становится центральным элементом дальнейшей стратегии объединенной компании.

Сделка оформлена путем обмена акциями (all-stock acquisition). Это означает, что Processa не выплачивает денежные средства бывшим владельцам Vidya Therapeutics, а рассчитывается собственными акциями. Такой подход широко используется небольшими биотехнологическими компаниями, позволяя сохранить денежные ресурсы для дорогостоящих клинических исследований.

Практически одновременно компания объявила о планируемом размещении новых акций примерно на 200 млн долларов. Именно эти средства предполагается направить на проведение последующих этапов клинической разработки.

Почему хорошие новости сопровождались падением акций более чем на 40%

На первый взгляд покупка перспективного актива и крупное финансирование должны были поддержать стоимость компании.

Рынок отреагировал противоположным образом.

Главная причина — объявленная дополнительная эмиссия акций. Выпуск большого количества новых ценных бумаг приводит к размыванию долей существующих акционеров. Даже если привлеченные средства значительно увеличивают шансы препарата на успех, текущая стоимость одной акции зачастую снижается.

Для небольших биотехнологических компаний это хорошо известная особенность развития. Почти каждая стадия клинических исследований требует нового финансирования, поскольку собственная коммерческая выручка обычно отсутствует.

Инвесторы фактически оценивают сразу два противоположных процесса:

• компания получает достаточно капитала для продолжения разработки;
• одновременно стоимость владения существующими акциями уменьшается вследствие эмиссии.

Именно поэтому позитивная научная новость далеко не всегда приводит к росту котировок. В данном случае акции Processa на премаркете потеряли более 40%. Это произошло сразу после объявления сделки и параметров финансирования.

Почему иммунология остается одной из самых привлекательных областей биотехнологий

За последние годы заболевания иммунной системы превратились в одно из наиболее быстро развивающихся направлений мировой фармацевтики.

Причина заключается не только в высокой распространенности аутоиммунных заболеваний. Современная иммунология постепенно переходит от общего подавления иммунитета к более точному воздействию на конкретные механизмы воспаления.

Именно поэтому практически все крупнейшие фармацевтические компании продолжают активно искать новые молекулы через приобретение небольших биотехнологических разработчиков.

Для молодой компании создание собственного препарата до III фазы клинических исследований требует сотен миллионов долларов. Поэтому продажа перспективного проекта более крупному партнеру или объединение с публичной компанией нередко становится наиболее реалистичным путем дальнейшего развития.

Сделка вписывается в новую волну консолидации биотехнологического рынка

Покупка Vidya Therapeutics выглядит не как единичное событие, а как часть гораздо более широкой тенденции.

В течение последних месяцев рынок увидел сразу несколько крупных приобретений разработчиков экспериментальных препаратов:

• Vertex Pharmaceuticals: объявила о покупке Crinetics Pharmaceuticals примерно за 10 млрд долларов для усиления эндокринологического портфеля.
• Eli Lilly: приобрела AtaiBeckley стоимостью до 3,8 млрд долларов, получив доступ к поздним разработкам психоделической терапии депрессии.
• Ipsen: объявила о покупке Kartos Therapeutics для расширения онкогематологического направления.

Почему деньги сегодня становятся не менее ценным активом, чем сама технология

Для биотехнологической компании наличие перспективной молекулы — лишь половина задачи.

Клинические исследования II и III фаз могут продолжаться несколько лет и обходиться в сотни миллионов долларов. Недостаток финансирования способен остановить разработку даже многообещающего препарата.

Поэтому одновременно с приобретением Vidya Therapeutics руководство Processa практически сразу решило проблему будущего финансирования.

Хотя размывание капитала болезненно воспринимается текущими инвесторами, наличие денежных ресурсов существенно снижает риск остановки программы на промежуточных этапах разработки.

Для самой компании это может оказаться более важным фактором долгосрочного успеха, чем краткосрочная динамика стоимости акций.

Следующие несколько лет будут определять не сделки, а результаты клинических исследований

Покупка перспективной разработки сама по себе еще не означает появления нового лекарства.

Основная неопределенность впереди.

Препарат должен подтвердить эффективность и безопасность в последующих клинических исследованиях. Именно эти результаты определят, сможет ли технология перейти от экспериментальной стадии к регистрации и последующему выходу на рынок.

До появления таких данных любые оценки коммерческого потенциала остаются предварительными.

Одновременно эта история напоминает, насколько рискованными остаются инвестиции в небольшие биотехнологические компании. Даже хорошие научные новости могут сопровождаться высокой волатильностью акций, если для дальнейшего развития требуется значительное дополнительное финансирование.

Почему подобные сделки становятся индикатором зрелости современной биотехнологии

История Processa и Vidya интересна не только судьбой одной компании.

Она показывает, что современный рынок все чаще оценивает стоимость биотехнологического бизнеса не по количеству научных идей, а по вероятности успешного завершения клинической разработки.

Для пациентов это означает увеличение числа потенциально новых методов лечения иммунных заболеваний.

Для инвесторов — сохранение высокой неопределенности, поскольку даже перспективные программы требуют многолетних вложений до появления первых коммерческих результатов.

Для всей отрасли подобные сделки подтверждают продолжающуюся перестройку модели инноваций: небольшие компании все чаще становятся источником научных открытий, тогда как масштабное финансирование поздних стадий разработки постепенно концентрируется вокруг публичных биотехнологических компаний и глобальной Большой фармы.