Тирзепатид приносит Eli Lilly две трети выручки: что показал квартальный отчет

Eli Lilly повысила прогноз выручки до $92 млрд: препараты от ожирения растут быстрее, чем снижаются цены

Mounjaro и Zepbound обеспечили две трети квартальной выручки Eli Lilly

29 октября 2026 года Eli Lilly представила финансовые результаты за третий квартал. Выручка достигла $24,4 млрд против $17,6 млрд годом ранее, увеличившись на 39%. Показатель превысил консенсус-прогноз аналитиков, опрошенных LSEG, составлявший $22,61 млрд.

Основным источником роста стал тирзепатид — действующее вещество препаратов Mounjaro и Zepbound. Эта молекула одновременно активирует рецепторы двух кишечных гормонов, GLP-1 и GIP, которые участвуют в регуляции уровня глюкозы, аппетита и энергетического обмена.

Действие тирзепатида помогает организму эффективнее контролировать концентрацию глюкозы и уменьшает потребление пищи, в том числе за счет влияния на центры регуляции аппетита в головном мозге.

Mounjaro применяется для лечения сахарного диабета 2 типа, а в ряде стран также имеет показание для контроля массы тела. Zepbound представляет собой препарат того же действующего вещества, зарегистрированный под отдельным торговым названием для лечения ожирения и связанных с ним состояний на определенных рынках.

В третьем квартале продажи этих препаратов составили:

• Mounjaro — $10,72 млрд, рост на 65% относительно прошлого года.
• Zepbound — $5,35 млрд, рост на 49%.
• Совокупная выручка двух препаратов — $16,07 млрд, или около 66% общего оборота Eli Lilly.

При этом международная экспансия становится самостоятельным источником роста. Продажи Mounjaro за пределами США увеличились на 93% и достигли $5,7 млрд. Это означает, что увеличение спроса уже не ограничивается американским рынком, где раньше формировалась значительная часть коммерческого успеха нового поколения препаратов для контроля массы тела.

На фоне результатов компания повысила прогноз годовой выручки с прежних $85-87 млрд до $91-92 млрд. Середина прогнозного диапазона увеличилась на $5,5 млрд.

Однако квартальный результат нельзя полностью переносить на последующие периоды. Около $900 млн выручки были связаны с дополнительными положительными факторами, включая $410 млн заключительных платежей по условиям сотрудничества в отношении Jardiance и пересмотр оценок скидок и возмещений.

Таким образом, значительная часть роста действительно обеспечена увеличением потребления препаратов, но отдельные компоненты квартальной выручки не являются регулярно повторяющимися.

Снижение цен на 15% не остановило рост бизнеса: меняется экономика лечения ожирения

Один из наиболее показательных результатов отчетности связан с противоположной динамикой объемов продаж и цен.

По данным Eli Lilly, в третьем квартале физические объемы продаж компании увеличились на 53%, тогда как средние фактические цены реализации снизились на 15%.

Речь идет не обязательно об изменении публичных цен на упаковке. Фактическая цена отражает поступления производителя после договорных скидок, компенсаций, возвратов и других условий реализации.

Этот показатель особенно важен для дорогостоящих инновационных препаратов. Их коммерческий успех зависит не только от числа назначений, но и от того, сколько производитель получает за каждого пациента после расчетов со страховщиками, государственными программами и другими плательщиками.

В США фактические цены Eli Lilly снизились на 7%, преимущественно из-за Zepbound. За пределами США снижение достигло 29%. Одной из главных причин стало включение Mounjaro в национальный перечень возмещаемых лекарств Китая.

Подобные механизмы создают для производителя компромисс: более низкая цена за единицу препарата может сопровождаться существенным расширением круга пациентов, получающих лечение.

Американский рынок дает особенно наглядный пример.

С 1 июля 2026 года начала действовать временная программа Medicare GLP-1 Bridge, расширившая доступ к некоторым препаратам для лечения ожирения для определенных категорий участников государственной системы лекарственного страхования Medicare.

Для соответствующих установленным критериям пациентов доплата составляет $50 в месяц. Программа предусматривает медицинские ограничения и предварительное подтверждение права на получение терапии. Поэтому речь не идет о единой цене $50 для всех американцев или о фактической выручке производителя в таком размере.

По сообщению Eli Lilly, программа уже обеспечила доступ к ее препаратам более чем 500 тыс. новых пациентов.

Коммерческое значение этой модели выходит за пределы США. Государственные и страховые системы могут увеличивать число получающих лечение людей благодаря переговорам о ценах, однако производители должны компенсировать снижение дохода на пациента ростом объемов, улучшением производственной эффективности или расширением ассортимента.

Результаты Eli Lilly показывают, что на текущем этапе такая модель способна поддерживать значительный рост выручки. Но пока нельзя утверждать, что аналогичная динамика сохранится при дальнейшем снижении цен.

Почему Eli Lilly снизила прогноз прибыли, несмотря на повышение прогноза продаж

Еще один важный аспект отчетности — различие между операционными результатами и бухгалтерскими последствиями приобретения новых разработок.

Компания понизила прогноз скорректированной прибыли на акцию за 2026 год с $35,50-36,50 до $35-36.

На первый взгляд это противоречит повышению прогноза выручки. Однако ухудшение итогового показателя связано прежде всего с расходами на приобретенные исследовательские и опытно-конструкторские разработки.

В третьем квартале Eli Lilly признала около $4,2 млрд таких расходов. Основная часть связана с приобретением AtaiBeckley и Curevo.

AtaiBeckley занимается разработкой подходов к лечению психических расстройств, включая депрессию, устойчивую к стандартной терапии. Приобретения позволяют Eli Lilly расширять исследовательский портфель за пределами наиболее прибыльного сегодня направления лечения ожирения.

Расходы на приобретаемые незавершенные разработки отражают стоимость исследовательских активов, коммерческое будущее которых еще не определено. Они могут существенно повлиять на финансовый результат конкретного периода, хотя не обязательно означают ухудшение прибыльности уже продаваемых препаратов.

Влияние этих расходов на прибыль Eli Lilly составило $4,57 на акцию. Одновременно компания повысила прогноз базовой прибыли на акцию, до учета указанных приобретений, на $4,07 относительно прежних ожиданий.

В результате итоговый прогноз снизился на $0,50 на акцию.

Примечательно, что даже используемый Eli Lilly скорректированный показатель non-GAAP включает эти расходы на приобретенные разработки. Поэтому его нельзя автоматически трактовать как прибыль, полностью очищенную от всех последствий сделок.

При этом квартальная скорректированная прибыль составила $7,48 на акцию против ожидавшихся аналитиками $6,26. Прогнозируемый компанией показатель операционной результативности, рассчитываемый с учетом себестоимости, исследований и коммерческих расходов, также повышен с 49-50,5% до 52-52,5%.

Иными словами, снижение годового прогноза прибыли не означает, что основной бизнес Eli Lilly стал менее эффективным. Компания одновременно улучшает текущие коммерческие показатели и направляет значительные средства на приобретение будущих источников роста.

Но экономический результат таких инвестиций остается неопределенным: приобретенные разработки еще должны успешно пройти необходимые исследования и, где требуется, получить регуляторные разрешения.

Foundayo и ретатрутид: следующая конкурентная борьба выйдет за пределы инъекционного тирзепатида

Несмотря на коммерческое доминирование Mounjaro и Zepbound, Eli Lilly уже готовится к следующему этапу конкуренции.

В апреле 2026 года американский регулятор FDA одобрил Foundayo — таблетированный препарат на основе орфорглипрона для лечения ожирения и избыточной массы тела при наличии соответствующих медицинских показаний.

Орфорглипрон действует через рецепторы GLP-1, но, в отличие от инъекционного тирзепатида, представляет собой небольшую молекулу, предназначенную для ежедневного приема внутрь.

Важная особенность Foundayo — возможность приема без привязки к еде. Это потенциально упрощает повседневное использование препарата и расширяет выбор для пациентов, предпочитающих таблетки инъекциям.

Однако первые коммерческие результаты оказались неоднозначными.

Продажи Foundayo в третьем квартале достигли $184 млн, не дотянув до аналитического прогноза около $217 млн.

Финансовый директор Eli Lilly Лукас Монтарсе объяснил расхождение особенностями первоначального формирования товарных запасов в каналах продаж. По его словам, после исключения соответствующего эффекта спрос на препарат в США увеличился более чем втрое относительно предыдущего квартала.

Эти данные позволяют предполагать ускорение фактического потребления, но пока не дают оснований считать коммерческое положение Foundayo сопоставимым с позициями инъекционного тирзепатида.

Дополнительное давление создает конкуренция со стороны Ново Нордиск (Novo Nordisk), которая развивает таблетированную форму Wegovy на основе семаглутида.

Согласно августовской отчетности компании, к середине июля число еженедельных назначений таблетированного Wegovy в США превысило 265 тыс. Препарат также начал выходить на отдельные международные рынки, а в июле получил разрешение европейского регулятора EMA.

Таким образом, конкуренция постепенно смещается от вопроса о том, кому принадлежит наиболее продаваемый инъекционный препарат, к способности компаний предложить разные формы терапии для различных групп пациентов.

Еще одно перспективное направление Eli Lilly — ретатрутид, экспериментальный препарат, одновременно воздействующий на рецепторы GLP-1, GIP и глюкагона.

В исследовании второй фазы ретатрутид обеспечивал среднее снижение массы тела приблизительно на 24% при определенных условиях применения. Компания продолжает программу исследований третьей фазы и рассчитывает подать документы на регуляторное рассмотрение в 2027 году.

Пока этот результат нельзя интерпретировать как доказанное превосходство над всеми зарегистрированными препаратами. Сравнение исследований с различными группами участников, дозировками и продолжительностью лечения не заменяет прямого клинического сопоставления.

Тем не менее развитие ретатрутида указывает на стремление отрасли выйти за пределы существующих механизмов действия и найти новые способы воздействия на энергетический обмен.

Рост доступности препаратов от ожирения создает новые задачи для здравоохранения

Коммерческие результаты Eli Lilly отражают не только успех отдельных лекарств, но и постепенное изменение отношения систем здравоохранения к лечению ожирения.

По оценкам Всемирной организации здравоохранения, ожирением страдает более миллиарда человек. Оно представляет собой хроническое заболевание, связанное с повышенным риском сахарного диабета 2 типа, сердечно-сосудистых осложнений и ряда других заболеваний.

В декабре 2025 года ВОЗ опубликовала первые глобальные рекомендации по долгосрочному применению препаратов класса GLP-1 при ожирении.

Рекомендации имеют условный характер. Причины заключаются не в отсутствии доказанной способности препаратов снижать массу тела, а в сохраняющихся вопросах относительно длительной безопасности и эффективности, прекращения лечения, стоимости терапии и справедливости доступа.

Для пациентов расширение программ возмещения способно уменьшить финансовые ограничения. Но доступ к препарату еще не равнозначен успешному лечению: необходимо учитывать медицинские показания, переносимость, сопутствующие заболевания и возможность продолжительной терапии.

Для врачей увеличение числа доступных лекарственных форм расширяет возможности индивидуального выбора. Вместе с тем сохраняется необходимость наблюдать за нежелательными реакциями, контролировать метаболические показатели и поддерживать изменения питания и физической активности.

Для страховых организаций и государственных систем возникает более сложная экономическая задача. Снижение стоимости препарата может увеличить расходы бюджета, если количество получающих лечение пациентов растет быстрее, чем уменьшается стоимость терапии на одного человека.

Долгосрочная экономическая оценка должна учитывать не только стоимость лекарств, но и возможное снижение частоты осложнений, госпитализаций и других медицинских расходов.

Именно поэтому быстрый рост продаж еще не позволяет сделать окончательный вывод об экономической эффективности массового применения этих препаратов для каждой категории пациентов.