Fresenius Medical Care ухудшила прогноз прибыли на фоне снижения объёмов диализа

Fresenius Medical Care снизила прогноз прибыли на 2026 год из-за падения числа диализных процедур в США

Fresenius Medical Care исключила возможность роста годовой операционной прибыли

3 ноября 2026 года Fresenius Medical Care сообщила, что теперь ожидает изменения скорректированной операционной прибыли за год в диапазоне от нулевого роста до снижения на средний однозначный процент.

Ранее компания допускала как снижение, так и увеличение прибыли на средний однозначный процент. Таким образом, положительная часть прежнего прогноза исключена.

Пересмотр касается операционной прибыли без учёта особых статей и при постоянных валютных курсах. Прогноз выручки остался практически неизменным: по итогам года компания рассчитывает сохранить её примерно на уровне 2025 года.

При этом третий квартал оказался неоднозначным.

Выручка выросла на 1% до 4,937 млрд евро против 4,885 млрд евро годом ранее. Однако скорректированная операционная прибыль сократилась на 5%, с 574 млн до 545 млн евро.

Результат всё же превысил консенсус-прогноз аналитиков Vara Research, составлявший 518 млн евро.

Операционная рентабельность без особых статей снизилась с 11,7% до 11,0%. Это означает, что на каждые 100 евро выручки компания стала получать меньше операционной прибыли.

Ещё заметнее ухудшились показатели официальной отчётности, включающие расходы на реструктуризацию и другие разовые статьи. Операционная прибыль сократилась на 19% до 384 млн евро, а чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, уменьшилась на 42% до 160 млн евро.

Разница между скорректированными и отчётными результатами имеет принципиальное значение. Она показывает, что на прибыль одновременно влияют текущие условия бизнеса и расходы, связанные с его перестройкой.

В американских диализных клиниках число процедур сокращается третий квартал подряд

Главным операционным сигналом стало продолжающееся снижение числа диализных процедур в США, обеспечивающих более половины выручки Fresenius Medical Care.

Компания использует показатель числа процедур в сопоставимых клиниках. Он позволяет оценивать динамику действующей сети с поправкой на открытия, закрытия и продажи клиник, а также различия в количестве дней проведения диализа.

В 2026 году динамика последовательно ухудшалась:

• I квартал: снижение на 0,4%.
• II квартал: снижение на 0,9%.
• III квартал: снижение на 1,1%.

Для диализного бизнеса даже небольшие изменения объёмов имеют существенное экономическое значение.

Пациентам с терминальной стадией почечной недостаточности, получающим поддерживающий гемодиализ, обычно требуются три процедуры в неделю. Центры должны постоянно обеспечивать работу оборудования, персонала, водоподготовки и медицинской инфраструктуры.

Поэтому количество проведённых процедур непосредственно влияет на использование мощностей и распределение постоянных расходов.

Однако сокращение числа процедур в клиниках одной компании не означает автоматического уменьшения общей потребности в диализе.

В отчётности за второй квартал Fresenius Medical Care указывала, что реорганизация американского подразделения, включая изменение структуры управления и оптимизацию сети клиник, нарушила привычные направления пациентов и процессы их поступления на лечение.

Компания тогда связывала снижение объёмов в большей степени с организационными изменениями, чем с фундаментальным сокращением спроса.

Интересно сравнить эти показатели с результатами американской DaVita, другого крупного международного оператора диализных центров.

Согласно опубликованной 29 октября отчётности DaVita, нормализованное количество процедур без учёта приобретённых подразделений в третьем квартале выросло на 0,4% относительно аналогичного периода 2025 года.

Методики двух компаний не полностью идентичны, поэтому разница не позволяет напрямую оценить изменение их рыночных долей.

Тем не менее она показывает, что отрицательная динамика Fresenius Medical Care не обязательно отражает общую ситуацию во всём американском диализном секторе.

Система Medicare усиливает зависимость диализных центров от правил оплаты лечения

Второй источник давления на прибыль связан с американской системой возмещения расходов.

В США значительная часть поддерживающего диализа финансируется через государственную программу Medicare. Центры получают комплексную оплату за процедуру, которая покрывает медицинские услуги, расходные материалы, оборудование и определённые лекарственные препараты.

В 2026 году базовая ставка Medicare для амбулаторного диализа составляет 281,71 доллара. Федеральные регуляторы рассчитывали, что обновление тарифов увеличит совокупные выплаты диализным учреждениям приблизительно на 2,2%.

Но увеличение базовой ставки не гарантирует соответствующего роста прибыли каждого оператора.

На финансовые результаты влияют структура пациентов, дополнительные корректировки оплаты, лекарственные расходы и фактическая себестоимость процедур.

Особое значение имеет механизм TDAPA — временная дополнительная оплата определённых лекарственных препаратов, применяемых при диализе.

Он позволяет медицинским учреждениям получать отдельное возмещение за некоторые новые препараты, пока система Medicare собирает данные об их использовании и определяет дальнейший порядок финансирования.

Изменение правил и сроков таких выплат может непосредственно влиять на выручку и прибыль диализных центров.

Финансовый директор Fresenius Medical Care Мартин Фишер назвал изменения, связанные с TDAPA, одним из факторов, сдерживающих результаты компании.

Дополнительное давление создаёт инфляция расходов, прежде всего затрат на персонал и медицинские материалы.

Возникает характерная для современной системы здравоохранения проблема: тарифы могут повышаться, но экономический эффект оказывается недостаточным, если реальные затраты растут быстрее или меняются дополнительные источники возмещения.

Перестройка китайского бизнеса увеличила разовые расходы на 108 млн евро

Одновременно Fresenius Medical Care продолжает пересматривать международный портфель продуктов.

В третьем квартале компания признала 108 млн евро единовременных расходов, связанных с изменением стратегии в Китае.

Решения включают прекращение местного производства и продаж системы гемодиализа 4008A, а также выход из китайского бизнеса перитонеального диализа с сохранением действующих обязательств.

Перитонеальный диализ отличается от гемодиализа тем, что очищение крови происходит через брюшину пациента с использованием специального раствора. Этот метод может применяться вне диализного центра, включая домашнее лечение.

Важно, что решение Fresenius Medical Care относится к китайскому направлению бизнеса, а не к глобальному отказу компании от перитонеального диализа.

Расходы связаны преимущественно с обесценением активов, списанием запасов и прекращением отдельных операций.

Параллельно компания продолжает программу повышения эффективности FME25+.

Только за третий квартал она обеспечила дополнительные 74 млн евро устойчивой экономии. К концу 2027 года Fresenius Medical Care рассчитывает довести совокупную экономию в рамках программы до 1,2 млрд евро.

Реструктуризация уже приносит измеримые результаты.

За первые девять месяцев 2026 года скорректированная операционная прибыль увеличилась на 5% до 1,581 млрд евро, несмотря на снижение прибыли непосредственно в третьем квартале.

Свободный денежный поток за девять месяцев вырос на 3% до 1,229 млрд евро.

Новая технология 5008X становится медицинской и коммерческой ставкой компании

Важное направление долгосрочной стратегии Fresenius Medical Care — внедрение системы 5008X CAREsystem в американских диализных центрах.

Она позволяет проводить высокообъёмную гемодиафильтрацию, сочетающую два механизма удаления веществ из крови.

При обычном гемодиализе небольшие растворённые молекулы переходят через мембрану преимущественно благодаря разнице концентраций. Гемодиафильтрация дополнительно использует конвективный перенос, при котором растворённые вещества удаляются вместе с потоком жидкости через мембрану.

Такой подход позволяет эффективнее удалять некоторые средние молекулы, которые хуже выводятся традиционным диализом.

По состоянию на конец сентября новая система была внедрена в 348 американских клиниках Fresenius Medical Care. Это соответствует приблизительно 16% используемых компанией в США диализных аппаратов.

На оборудовании 5008X уже выполнено 1,3 млн процедур, включая более 300 тысяч сеансов высокообъёмной гемодиафильтрации.

Медицинское значение технологии подтверждается результатами европейского рандомизированного исследования CONVINCE, опубликованного в The New England Journal of Medicine в 2023 году.

В нём участвовали 1360 пациентов с почечной недостаточностью. За медианный период наблюдения 30 месяцев смертность составила 17,3% при высокообъёмной гемодиафильтрации и 21,9% при стандартном высокопоточном гемодиализе.

Относительный риск смерти оказался ниже на 23%.

Однако эти результаты получены в определённой группе пациентов, способных получать высокообъёмную гемодиафильтрацию. Их нельзя автоматически распространять на всех пациентов или считать доказательством аналогичного эффекта при использовании конкретной модели оборудования 5008X.

Компания сообщает о благоприятных первоначальных клинических наблюдениях в США, но более подробные данные о госпитализациях, выживаемости и опыте пациентов планирует представить в 2027 году.

Доступность диализа зависит не только от оборудования, но и от устойчивости клиник

На конец сентября 2026 года Fresenius Medical Care обслуживала 289 014 пациентов в 3512 диализных клиниках по всему миру.

При таком масштабе любые организационные изменения имеют потенциальное значение не только для финансовых результатов, но и для доступности лечения.

Оптимизация сети может улучшать использование оборудования и уменьшать расходы. Однако при закрытии или объединении центров особенно важно сохранять непрерывность терапии, удобство маршрутов пациентов и достаточное количество доступных процедур.

Для человека, которому необходим регулярный диализ, расстояние до клиники, стабильное расписание и наличие подготовленного персонала могут быть не менее существенными, чем технологические характеристики аппарата.

При этом представленные финансовые результаты сами по себе не свидетельствуют об ухудшении качества медицинской помощи в сети Fresenius Medical Care.

Практический вопрос заключается в том, сможет ли компания одновременно восстанавливать поток пациентов, контролировать расходы и расширять доступ к более современным методам лечения.

Новый генеральный директор Шервин Коранги, вступивший в должность незадолго до публикации отчётности, обозначил приоритетами ускорение инноваций, расширение доступа к помощи и улучшение клинических результатов.

В ближайшие кварталы важнейшими показателями станут динамика числа процедур в сопоставимых американских клиниках, операционная рентабельность и результаты внедрения 5008X.

Особенно важно будет понять, удастся ли восстановить рост числа процедур без отказа от экономических преимуществ уже проведённой реструктуризации.