Zymeworks покупает Theravance Biopharma за $929 млн

Сделка показывает, что даже после неудачи поздней стадии разработки биотехнологическая компания может сохранить высокую инвестиционную привлекательность, если располагает сильным балансом, перспективными активами и возможностями для создания будущей стоимости.

Канадская биотехнологическая компания Zymeworks договорилась о приобретении Theravance Biopharma примерно за $929 млн наличными. Акционеры получат по $17 за акцию, а также специальное право на будущие выплаты в случае коммерциализации препарата ampreloxetine в течение десяти лет. Сделка завершает многолетний стратегический обзор Theravance Biopharma и демонстрирует растущий интерес рынка к приобретению компаний с устойчивым денежным положением и потенциальной ценностью отдельных активов, даже если их ключевой клинический проект недавно потерпел неудачу.

Визуальная метафора приобретения Theravance Biopharma компанией Zymeworks за 929 млн долларов с объединением биотехнологических разработок и финансовых активов.
Сделка сочетает денежную выплату акционерам с возможностью получить дополнительный доход от будущей коммерциализации ampreloxetine.

Неудача исследования не поставила крест на стоимости компании

Согласно условиям соглашения, акционеры Theravance Biopharma получат по $17 наличными за каждую обыкновенную акцию. Общая стоимость собственного капитала компании оценивается примерно в $929 млн.

Дополнительно инвесторы сохранят право на получение 80% чистых поступлений от возможной лицензии, продажи или иной коммерциализации препарата ампрелоксетин (ampreloxetine) в течение десяти лет после закрытия сделки. Оставшиеся 20% таких доходов будут принадлежать Zymeworks.

Подобная конструкция позволяет разделить риски между покупателем и продавцами. Zymeworks получает контроль над компанией без необходимости полностью оплачивать неопределенную будущую стоимость препарата, тогда как нынешние акционеры сохраняют возможность заработать в случае появления нового коммерческого потенциала молекулы.

Почему премия оказалась возможной после провала программы ampreloxetine

Предложенная цена соответствует премии:

  • 22% к цене закрытия акций 3 марта 2026 года — в день публикации основных результатов исследования III фазы CYPRESS для ampreloxetine;
  • 10% к средневзвешенной цене акций за период после объявления результатов исследования.

Особенно показательно, что после публикации условий сделки акции торговались выше предложенной цены — около $17,63 за акцию. Это может отражать ожидания инвесторов относительно возможного повышения предложения либо высокой вероятности получения дополнительных выплат по механизму условного права на будущие выплаты.

Хотя программа ampreloxetine не достигла основной конечной точки в исследовании CYPRESS, рынок продолжил оценивать компанию значительно выше стоимости одного неудачного клинического проекта.

Стратегический обзор продолжался почти два года

Сделка стала итогом масштабного анализа стратегических альтернатив, который проводился специальным комитетом совета директоров с 2024 года.

За этот период компания уже успела провести несколько важных шагов:

  • продала роялти на препарат TRELEGY за $225 млн в 2025 году;
  • реализовала программу организационной реструктуризации;
  • совместно с финансовыми консультантами Lazard и Evercore изучила различные варианты дальнейшего развития бизнеса.

По итогам работы независимый комитет единогласно рекомендовал продажу компании, после чего совет директоров также единогласно поддержал сделку.

Почему Zymeworks заинтересовала именно Theravance Biopharma

На первый взгляд покупка выглядит неожиданной: ключевой препарат недавно потерпел неудачу на поздней стадии разработки.

Однако стоимость биотехнологической компании далеко не всегда определяется единственным исследованием.

Theravance Biopharma сохраняет значительные финансовые ресурсы, опыт разработки инновационных препаратов, интеллектуальную собственность и возможность получения будущей стоимости от ampreloxetine. Кроме того, по оценке аналитической платформы InvestingPro, финансовое состояние компании характеризовалось как «отличное».

Для Zymeworks подобная сделка может стать способом ускорить расширение портфеля разработок без необходимости формировать аналогичные активы с нуля.

Условное право на будущие выплаты становится все более востребованным инструментом Слияний и поглощений

Одной из наиболее интересных особенностей сделки стало использование механизма условного права на будущие выплаты.

Такая структура все чаще применяется в биофармацевтических сделках, когда окончательная стоимость актива напрямую зависит от будущих клинических, регуляторных или коммерческих событий.

Если ampreloxetine удастся лицензировать, перепродать или иным образом монетизировать, акционеры Theravance смогут получить дополнительный доход уже после закрытия сделки. Для покупателя это позволяет избежать переплаты за актив с неопределенными перспективами, а для продавцов — сохранить участие в возможном будущем успехе препарата.

Что эта сделка говорит о современной оценке биотехнологических компаний

История Theravance Biopharma показывает изменение подходов к оценке биотехнологических компаний.

Еще несколько лет назад провал исследования III фазы зачастую практически лишал компанию инвестиционной привлекательности. Сегодня инвесторы и стратегические покупатели оценивают гораздо более широкий набор факторов:

  • качество денежных потоков;
  • структуру интеллектуальной собственности;
  • остаточную стоимость портфеля разработок;
  • потенциальные лицензионные возможности;
  • эффективность управления капиталом.

Именно поэтому даже после серьезной клинической неудачи компания смогла стать объектом почти миллиардной сделки.

Почему этот опыт важен далеко за пределами американского рынка

Для глобальной биофармацевтической отрасли эта сделка служит очередным подтверждением роста значения корпоративной стратегии по управлению активами.

Компании все чаще стремятся не только создавать новые препараты, но и максимально эффективно перераспределять стоимость между различными участниками рынка через продажу роялти, выделение отдельных активов, лицензирование и сделки с использованием условных прав на выплаты.

Для российских специалистов фармацевтической отрасли этот пример представляет интерес прежде всего как иллюстрация современных механизмов оценки инновационных компаний. По мере развития отечественных биотехнологических проектов подобные финансовые конструкции могут постепенно становиться частью и локального рынка, особенно при выходе разработчиков на международных инвесторов.

Синтез от АПТЕКИУМ: Сделка между Zymeworks и Theravance Biopharma показывает, что современный рынок биотехнологий оценивает компании значительно шире результатов отдельных клинических исследований. Денежные активы, интеллектуальная собственность, способность управлять портфелем разработок и возможность извлечения будущей стоимости становятся не менее важными, чем успех конкретного препарата. Именно поэтому даже после неудачи исследования III фазы компания смогла стать объектом приобретения почти за миллиард долларов.
18+
Для профессионального сообщества:

Данная публикация предназначена для специалистов здравоохранения и участников фармрынка. Аналитические выводы редакции носят информационный характер и не являются призывом к самолечению или заменой очной консультации врача. При работе с лекарственными препаратами необходимо руководствоваться официальной инструкцией и мнением профильного специалиста. Полный текст дисклеймера.

ИНТЕРЕСНО: