Moderna после COVID-19: сможет ли мРНК стать устойчивым бизнесом

Когда пандемия перестает быть бизнес-моделью: как Moderna перестраивает компанию в эпоху после COVID-19

Пандемийная экономика окончательно уступает место обычному фармацевтическому бизнесу

Moderna сообщила о выручке во втором квартале 2026 года в размере 145 млн долларов. Хотя абсолютная сумма остается скромной по сравнению с периодом пандемии, она оказалась выше прогнозов аналитиков, ожидавших около 103 млн долларов.

Главным источником доходов вновь стали международные поставки вакцины против COVID-19, прежде всего по долгосрочным государственным контрактам в Великобритании, а также партнерские поступления из Канады и Австралии. Одновременно продажи в США и Южной Америке продолжают снижаться, отражая устойчивое сокращение мирового спроса на бустерную вакцинацию.

Еще несколько лет назад почти весь инвестиционный тезис вокруг Moderna строился на объемах продаж вакцин против COVID-19. Сегодня ситуация изменилась принципиально: коронавирус постепенно превращается в одно из сезонных респираторных заболеваний, а рынок вакцин становится значительно менее предсказуемым и менее прибыльным.

Компания меняет не только ассортимент, но и финансовую модель

Наиболее заметным элементом отчета стали не продажи, а дисциплина расходов.

Расходы на исследования и разработки снизились примерно на 7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Компания также уменьшила прогноз операционных расходов на весь 2026 год и ожидает более высокий объем денежных средств на конец года.

Для биотехнологических компаний это особенно важно. После завершения пандемии инвесторы стали значительно внимательнее относиться не только к научным достижениям, но и к способности компаний эффективно расходовать капитал. Многие разработчики мРНК-технологий столкнулись с необходимостью адаптироваться к новой реальности, где доступ к финансированию стал существенно более дорогим.

Фактически Moderna проходит классический путь перехода от компании, получившей чрезвычайные доходы в условиях глобального кризиса, к полноценной инновационной фармацевтической компании, которая должна регулярно выводить на рынок новые продукты и подтверждать экономическую устойчивость.

Следующий этап развития зависит уже не от COVID-19

Ключевым событием ближайших недель для компании может стать решение Управления по контролю за продуктами и лекарствами США (FDA) по вакцине против сезонного гриппа, созданной на платформе матричной РНК.

Если препарат получит одобрение, это станет уже пятым коммерческим продуктом Moderna и первым зарегистрированным в США противогриппозным препаратом компании на основе технологии мРНК.

Значение этого события выходит далеко за рамки одного препарата.

Во время пандемии многие специалисты рассматривали технологию мРНК как решение исключительно для чрезвычайных ситуаций. Теперь индустрия проверяет гораздо более важную гипотезу: способна ли эта платформа стать обычной технологией создания широкого спектра вакцин и лекарств, востребованных десятилетиями.

Именно поэтому рынок внимательно следит за каждым новым регистрационным решением.

Неудача с норовирусом показывает, что универсальных технологий не существует

Одновременно отчет содержит и менее благоприятную новость.

Промежуточный анализ исследования вакцины против норовирусной инфекции не позволил достигнуть заранее определенного статистического критерия раннего успеха.

Важно понимать смысл этого сообщения.

Это не означает, что разработка признана неэффективной. Исследование продолжается в ослепленном режиме, а компания планирует включить дополнительную группу участников. Однако промежуточные результаты оказались недостаточно убедительными для досрочного завершения испытаний.

Для инвесторов подобные события напоминают о фундаментальном принципе биотехнологической отрасли: даже если платформа работает успешно в одной области, это не гарантирует аналогичных результатов для другого инфекционного заболевания.

Каждое заболевание имеет собственные особенности взаимодействия с иммунной системой, поэтому универсальной технологии разработки вакцин пока не существует.

Онкология постепенно становится второй опорой стратегии Moderna

Еще одним стратегически важным направлением остается персонализированная противоопухолевая терапия, которую Moderna разрабатывает совместно с компанией Мерк (Merck).

Речь идет о препарате intismeran autogene — индивидуальной мРНК-вакцине, создаваемой на основе генетических особенностей конкретной опухоли пациента. Такая терапия должна помочь иммунной системе распознавать именно те мутации, которые присутствуют у данного человека.

Позднее в этом году ожидаются результаты поздней стадии клинических исследований при меланоме.

Если эффективность подтвердится, это станет одним из наиболее убедительных доказательств того, что технология мРНК способна выйти далеко за пределы профилактических вакцин и занять место в лечении онкологических заболеваний.

Главная перестройка происходит во всей отрасли биотехнологий

История Moderna отражает более широкий процесс, который сегодня переживает весь сектор инновационной фармацевтики.

Компании, получившие огромные доходы во время пандемии, постепенно переходят к модели, характерной для традиционной биофармацевтики:

• одновременно развивают несколько независимых направлений исследований;
• тщательно контролируют расходы;
• снижают зависимость от одного продукта;
• стремятся регулярно выводить новые препараты на рынок.

Инвесторы также меняют критерии оценки. Если в 2021 году главным показателем были объемы продаж вакцин против COVID-19, то сегодня гораздо большее значение имеют качество портфеля разработок, вероятность регистрации новых препаратов, запас денежных средств и способность компании сохранять финансовую устойчивость до появления следующих коммерческих продуктов.

Почему результаты Moderna важны далеко за пределами одной компании

Отчет Moderna интересен не столько своими квартальными цифрами, сколько тем, что показывает будущее всей индустрии мРНК.

Для пациентов успех новых разработок может означать появление более эффективных вакцин и персонализированных методов лечения, прежде всего в онкологии и инфекционных заболеваниях.

Для исследователей это очередная проверка того, насколько универсальной действительно является технология мРНК. Успехи при гриппе и возможное продвижение в онкологии будут укреплять доверие к платформе, тогда как сложности с норовирусом напоминают, что каждая новая область требует самостоятельных доказательств эффективности.

Для инвесторов нынешний этап становится проверкой зрелости биотехнологического бизнеса. После завершения пандемийного бума стоимость компаний все меньше определяется прошлыми успехами и все больше — способностью создавать устойчивый поток новых продуктов.