Сандоз делает ставку на биосимиляры при замедлении роста продаж

Sandoz снижает прогноз продаж, но повышает рентабельность: биосимиляры меняют экономику фармрынка

Продажи Sandoz растут, но биосимиляры не оправдали ожиданий аналитиков

28 октября 2026 года Сандоз представила результаты продаж за третий квартал и первые девять месяцев года.

Квартальная выручка достигла 2,942 млрд долларов против 2,825 млрд долларов годом ранее. Рост составил 4% в долларовом выражении и 5% при постоянных валютных курсах. Последний показатель позволяет оценить динамику бизнеса без влияния изменений обменных курсов.

Однако результат оказался ниже ожиданий финансового рынка. Консенсус-прогноз аналитиков, собранный Vara Research, предполагал выручку около 3,01 млрд долларов.

Основным источником роста продолжили оставаться биосимиляры — биологические лекарственные препараты, сопоставимые по качеству, эффективности и безопасности с ранее зарегистрированными оригинальными биологическими лекарствами.

Их квартальные продажи достигли 998 млн долларов, увеличившись на 17% при постоянных валютных курсах. Аналитики ожидали около 1,02 млрд долларов.

Продажи традиционных дженериков составили 1,944 млрд долларов и практически не изменились при постоянных валютных курсах.

Таким образом, два направления бизнеса продемонстрировали принципиально разную динамику: биосимиляры обеспечивают двузначный рост, тогда как продажи обычных воспроизведенных препаратов остаются под давлением.

Особенно показательна структура выручки. Доля биосимиляров достигла 34% против 31% годом ранее.

За первые девять месяцев 2026 года совокупные продажи Сандоз составили 8,703 млрд долларов, увеличившись на 5% при постоянных валютных курсах. При этом биосимиляры выросли на 19%, а дженерики сократились на 1%.

После публикации результатов акции компании в ходе утренних торгов снижались более чем на 5%. Инвесторов обеспокоило прежде всего замедление ожидаемого роста продаж, несмотря на улучшение прогноза рентабельности.

Быстрый рост спроса выявил ограничения поставок биологических препаратов

Главной непосредственной причиной пересмотра прогноза стали временные ограничения поставок биосимиляров в Европе и на международных рынках.

По объяснению Сандоз, фактический спрос в третьем квартале оказался выше ожидаемого. Компания увеличивала свое присутствие на европейском рынке, однако не смогла полностью обеспечить необходимый объем поставок по отдельным направлениям.

Это существенная особенность производства биологических лекарств.

В отличие от большинства традиционных дженериков, представляющих собой химически синтезированные молекулы, биосимиляры производятся с использованием живых клеточных систем.

Производственный процесс включает выращивание клеток, получение целевого белка, его очистку, контроль структуры, биологической активности и стабильности.

Даже при наличии необходимой технологии быстро увеличить выпуск таких препаратов значительно сложнее, чем просто расширить производство многих химически синтезируемых лекарств. Дополнительные мощности требуют технологической подготовки и подтверждения соответствия установленным требованиям качества.

Поэтому высокий спрос не всегда немедленно превращается в дополнительную выручку.

На европейском рынке ситуацию осложнили условия работы в Германии, которые оказались менее благоприятными, чем предполагало руководство Сандоз.

Германия остается одним из крупнейших рынков воспроизведенных лекарств в Европе, где конкуренция, закупочные механизмы и ценовые условия существенно влияют на коммерческие результаты производителей.

Сандоз не представила детальной количественной оценки вклада каждого из этих факторов в пересмотр прогноза, поэтому связывать все отклонение продаж исключительно с производственными ограничениями было бы неправильно.

Географическая динамика показывает различия между рынками.

В третьем квартале выручка Сандоз в Северной Америке увеличилась на 20% при постоянных валютных курсах, достигнув 757 млн долларов. Основной вклад внесли биосимиляры, в том числе препараты деносумаба, применяемые при остеопорозе и некоторых осложнениях онкологических заболеваний.

В Европе продажи выросли лишь на 1% при постоянных валютных курсах, до 1,521 млрд долларов.

Таким образом, один и тот же портфель лекарств может демонстрировать существенно разные коммерческие результаты в зависимости от спроса, доступности продукции и особенностей национальных систем закупок.

Почему прогноз рентабельности повышается при замедлении выручки

Наиболее интересная часть финансового сообщения Сандоз связана не с продажами, а с прибыльностью.

Компания повысила прогноз рентабельности по базовой EBITDA на 2026 год до 23-23,5%.

EBITDA отражает прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации. Базовая EBITDA Сандоз дополнительно учитывает корректировки, предусмотренные методологией компании. Рентабельность показывает отношение этого финансового результата к выручке.

В 2025 году соответствующий показатель составлял 21,7%.

Ранее Сандоз ожидала его повышения приблизительно на один процентный пункт, то есть до 22,7%. Новый прогноз предполагает более заметное улучшение.

При этом речь идет именно о прогнозе рентабельности, а не о сообщении об уже полученной чистой прибыли за третий квартал.

Объяснение связано с изменением структуры бизнеса.

Биосимиляры требуют значительных инвестиций в разработку, производство и подтверждение сопоставимости с оригинальными биологическими препаратами. Однако после выхода на рынок они могут обеспечивать более привлекательную рентабельность по сравнению с традиционными дженериками, для которых характерна особенно интенсивная ценовая конкуренция.

Увеличение доли биосимиляров в продажах улучшает товарную структуру выручки. Сандоз также указывает на повышение операционной эффективности.

Это позволяет компании рассчитывать на более высокую прибыльность каждого доллара продаж, даже если совокупная выручка растет медленнее первоначальных ожиданий.

Данные за девять месяцев дополнительно раскрывают экономику этого процесса.

По информации Сандоз, натуральные объемы продаж увеличились на 10%, однако ценовое снижение составило около 5%.

Иными словами, компания продает больше лекарств, но часть эффекта от увеличения объемов поглощается снижением цен.

Пенициллиновые антибиотики демонстрируют другую сторону ценовой конкуренции

Помимо биосимиляров, на результаты Сандоз влияет ситуация на рынке фармацевтических субстанций для пенициллиновых антибиотиков.

Компания располагает вертикально интегрированным производством пенициллинов и продает активные фармацевтические субстанции другим производителям лекарств.

Этот бизнес столкнулся с существенным ценовым давлением.

Согласно объяснению Сандоз, американские тарифные меры 2025 года сократили экспорт отдельных китайских поставщиков в США, после чего увеличилось предложение соответствующих субстанций на других рынках. Это сопровождалось снижением мировых цен.

Особое значение имеет 6-аминопенициллановая кислота — базовый промежуточный компонент производства пенициллиновых антибиотиков.

В марте 2026 года Сандоз обратилась в Европейскую комиссию с жалобой на предполагаемый демпинг китайских производителей и призвала рассмотреть защитные торговые меры.

При этом обвинения компании не следует воспринимать как установленный факт нарушения торговых правил. Наличие демпинга требует самостоятельной проверки компетентными органами.

Экономическая проблема выходит за пределы результатов одной компании.

Когда импортные субстанции резко дешевеют, производители лекарств могут получать краткосрочные преимущества в себестоимости. Однако для предприятий, сохраняющих собственные производственные мощности в Европе, такая ценовая среда способна снижать привлекательность долгосрочных инвестиций.

Возникает противоречие между минимальной стоимостью лекарств сегодня и устойчивостью их производства в будущем.

Сандоз ожидает, что негативное влияние этого направления на динамику выручки станет несущественным уже в четвертом квартале 2026 года и в следующем году. Однако компания пока не прогнозирует быстрого восстановления прежних ценовых условий на рынке пенициллиновых субстанций.

Bio100: Сандоз готовит переход от дженериков к более крупному бизнесу биосимиляров

Краткосрочный пересмотр финансового прогноза происходит на фоне значительно более масштабной трансформации компании.

В сентябре 2026 года Сандоз представила стратегическую программу Bio100.

Ее цель — сформировать к 2040 году портфель более чем из 100 биосимиляров против 13 препаратов на момент объявления стратегии.

Компания рассчитывает использовать предстоящую волну завершения сроков патентной и иной рыночной эксклюзивности оригинальных биологических лекарств.

Когда такие ограничения прекращаются, другие производители получают возможность выводить на рынок собственные биосимиляры при условии выполнения регуляторных требований.

Сандоз намерена существенно расширить присутствие в соответствующих терапевтических направлениях — от аутоиммунных и онкологических заболеваний до офтальмологии и нарушений обмена веществ.

По словам генерального директора Ричарда Сейнора, портфель разработок компании уже расширен до 40 потенциальных биосимиляров.

Долгосрочная стратегия предусматривает более чем двукратное увеличение выручки к 2035 году относительно 2025 года, без учета потенциального значительного вклада препаратов класса GLP-1. Целевая рентабельность по базовой EBITDA к этому времени превышает 30%.

На более близком горизонте компания рассчитывает достичь рентабельности 25-27% к 2030 году.

Все эти показатели являются стратегическими целями, а не гарантированными результатами.

Для реализации планов Сандоз расширяет производственную инфраструктуру.

В сентябре компания открыла новый производственный центр биологических субстанций в Лендаве, Словения. Одновременно объявлено о развитии дополнительных производственных мощностей в Любляне.

Инвестиции призваны увеличить собственные производственные возможности и гибкость цепочек поставок.

Здесь возникает важная связь между текущими результатами и долгосрочной стратегией: быстрый рост спроса уже выявил ограничения поставок, а дальнейшее увеличение портфеля биосимиляров потребует еще более сложной производственной системы.

Семаглутид расширяет возможности роста, но не улучшит результаты 2026 года

Отдельное направление стратегии Сандоз связано с семаглутидом — действующим веществом препаратов, применяемых при сахарном диабете 2 типа и, в зависимости от зарегистрированного препарата и показаний, для лечения ожирения.

В 2026 году компания получила разрешения на выпуск собственного препарата семаглутида в Бразилии и Канаде.

В Канаде зарегистрирована воспроизведенная версия препарата Ozempic для взрослых пациентов с сахарным диабетом 2 типа.

Однако Сандоз прямо указывает, что в 2026 году не ожидает существенного вклада нового препарата семаглутида в финансовые результаты.

Это важная деталь для оценки перспектив фармацевтического бизнеса.

Регуляторное одобрение открывает возможность коммерциализации, но само по себе не обеспечивает немедленные продажи. После регистрации необходимо организовать поставки, доступ на рынок, распределение продукции и работу с системами оплаты лекарственного лечения.

Поэтому даже препараты с высоким потенциальным спросом не обязательно способны быстро компенсировать замедление других направлений бизнеса.

Для пациентов доступность биосимиляров зависит от конкуренции и надежности поставок

Главное медицинское значение развития рынка биосимиляров заключается в возможности расширить доступ к дорогостоящим биологическим лекарствам.

Такие препараты используются при ревматологических, гастроэнтерологических и онкологических заболеваниях, а также в офтальмологии и других областях медицины.

Европейское агентство лекарственных средств (EMA) подчеркивает, что зарегистрированные биосимиляры должны демонстрировать высокую степень сходства с референтными препаратами и отсутствие клинически значимых различий в эффективности, безопасности и качестве.

При этом биосимиляр не является обычным химическим дженериком: биологические молекулы сложнее по структуре, а их производство связано с естественной вариабельностью клеточных процессов.

Конкуренция между производителями способна снижать стоимость терапии и высвобождать ресурсы для лечения большего числа пациентов.

Однако ценовая конкуренция приносит устойчивую пользу только тогда, когда сопровождается достаточными производственными возможностями.

Если спрос растет быстрее предложения, учреждения здравоохранения могут сталкиваться с ограниченным выбором поставщиков или дополнительными сложностями закупок.

Важно, что опубликованные финансовые результаты Сандоз не позволяют определить масштаб возможного влияния временных ограничений поставок на конкретных пациентов. Компания сообщила о коммерческих и производственных факторах, но не представила данных, достаточных для оценки клинических последствий.

Для систем здравоохранения это означает необходимость учитывать при закупках не только цену препарата, но и способность производителя обеспечивать непрерывность поставок.

Следующий этап проверки стратегии Сандоз будет связан с восстановлением поставок биосимиляров, динамикой цен в Германии, результатами новых запусков и эффективностью расширяющихся производственных мощностей.

Полные финансовые результаты за 2026 год компания планирует опубликовать 17 февраля 2027 года.