Smith+Nephew пересматривает стратегию ортопедии после неудачных переговоров с J&J

Smith+Nephew снижает прогноз и пересматривает будущее ортопедии после провала переговоров с J&J

Smith+Nephew сокращает прогноз прибыли вдвое по темпам роста

За третий квартал 2026 года Smith+Nephew получила выручку $1,551 млрд против $1,501 млрд годом ранее. Рост составил 3,4% как в отчётном, так и в сопоставимом выражении. Последний показатель исключает влияние валютных колебаний и корректирует результаты с учётом приобретения или продажи активов.

Несмотря на увеличение продаж, компания пересмотрела основные финансовые ориентиры на 2026 год:

• базовый рост выручки — около 3% вместо ранее ожидавшихся 4%;
• рост прибыли от текущей деятельности — около 4% вместо 8%, или приблизительно $1,25 млрд вместо $1,3 млрд;
• свободный денежный поток — около $750 млн вместо $800 млн;
• скорректированная рентабельность инвестированного капитала — около 9% вместо более 10%.

Снижение прогноза прибыли особенно показательно. Компания ожидает не падения абсолютной прибыли, а замедления её годового роста вдвое относительно прежнего ориентира.

Генеральный директор Smith+Nephew Дипак Нат (Deepak Nath) объяснил пересмотр ожиданий более медленным восстановлением американского ортопедического бизнеса. По его оценке, слабая динамика продаж имплантов тазобедренных и коленных суставов сохранится и в четвёртом квартале.

При этом финансовые результаты остальных направлений демонстрируют существенно иную картину. Спортивная медицина и оториноларингология обеспечили $507 млн квартальной выручки, увеличив сопоставимые продажи на 7,9%. Направление современных средств лечения ран получило $454 млн, показав небольшое снижение на 0,2%.

Ортопедия принесла $590 млн, или около 38% квартальной выручки группы, при сопоставимом росте всего на 2,5%.

Таким образом, крупнейшее направление бизнеса остаётся одним из главных ограничителей общего роста Smith+Nephew.

Американский рынок эндопротезирования стал главным источником проблем

Финансовые результаты ортопедического подразделения неоднородны. Его совокупная выручка за третий квартал выросла на 2,5% в сопоставимом выражении, однако американские продажи показали отрицательную динамику.

В США выручка от имплантов коленных суставов сократилась на 7,3%, а от имплантов тазобедренных суставов — на 1,0%.

За пределами США картина противоположная. Продажи коленных имплантов выросли на 4%, тазобедренных — на 6%. Компания отмечает положительную динамику в Европе, Японии и на развивающихся рынках.

Различия важны для понимания ситуации. Они не позволяют объяснить проблемы Smith+Nephew исключительно глобальным снижением спроса на эндопротезирование.

Эндопротезирование — хирургическая замена повреждённого сустава искусственной конструкцией. Такие операции выполняют, в частности, пациентам с тяжёлым остеоартритом, когда разрушение суставных поверхностей вызывает выраженную боль и ограничивает подвижность.

Для производителей имплантов этот рынок отличается длительными отношениями с хирургами и медицинскими учреждениями. Выбор системы зависит не только от характеристик протеза, но и от доступности инструментов, обучения специалистов, устойчивости поставок и совместимости с оборудованием операционной.

По объяснению Smith+Nephew, снижение американских продаж коленных имплантов связано преимущественно с потерей клиентов в предыдущие периоды, а не с новыми потерями в третьем квартале.

В сегменте тазобедренных суставов компания столкнулась с другой проблемой: ограниченные темпы поставок комплектов хирургических инструментов для системы CATALYSTEM сдерживали подключение новых клиник и удержание существующих заказчиков.

Новые импланты и роботизированная хирургия должны восстановить позиции

Smith+Nephew рассчитывает улучшить ситуацию благодаря обновлению портфеля ортопедических технологий.

Одно из приоритетных направлений — бесцементная фиксация коленных эндопротезов. В отличие от традиционного способа, при котором компоненты закрепляют специальным костным цементом, бесцементные конструкции рассчитаны на формирование непосредственного соединения между костью и поверхностью импланта.

Выбор способа фиксации зависит от состояния костной ткани, конструкции протеза и клинической ситуации. Сам по себе бесцементный принцип не означает превосходства для каждого пациента.

В сентябре 2026 года Smith+Nephew получила разрешение FDA по процедуре 510(k) для бесцементной версии системы LANDMARK и выполнила первые операции с её применением в США.

Компания признаёт, что отсутствие соответствующего предложения ранее было существенным пробелом в её ассортименте.

Одновременно развивается роботизированная платформа CORI, которая помогает хирургу планировать и выполнять отдельные этапы вмешательства с учётом анатомии пациента.

На 2027 год Smith+Nephew запланировала расширение возможностей этой платформы для эндопротезирования тазобедренного сустава.

Однако регуляторное разрешение нового изделия не равнозначно доказательству превосходства клинических результатов над всеми существующими альтернативами. Реальный эффект инноваций для пациентов и финансовых показателей компании будет зависеть от клинического применения, принятия технологий хирургами и масштаба внедрения в медицинских учреждениях.

Переговоры с Johnson & Johnson завершились без соглашения

На фоне затяжных трудностей в ортопедии Smith+Nephew изучала возможность объединения своего бизнеса с DePuy Synthes, ортопедическим подразделением Johnson & Johnson.

В официальном сообщении от 4 ноября британская компания подтвердила, что сама обратилась к Johnson & Johnson ранее в 2026 году. После этого стороны провели переговоры, которые впоследствии прекратились.

При этом Smith+Nephew не раскрыла причин их завершения.

Более подробную информацию Reuters опубликовало 23 октября со ссылкой на источники, знакомые с обсуждением сделки.

По этим сведениям, стороны рассматривали объединение ортопедических активов, причём предполагаемая оценка подразделения Johnson & Johnson достигала $22 млрд. Для сравнения, рыночная капитализация самой Smith+Nephew на момент публикации составляла около £9,4 млрд.

Речь шла об оценке в рамках обсуждавшейся структуры, а не об официально согласованной цене сделки.

По информации Reuters и Financial Times, переговоры зашли в тупик из-за разногласий относительно руководителя объединённой компании.

Johnson & Johnson предпочитала кандидатуру Намала Наваны (Namal Nawana), который возглавляет DePuy Synthes и ранее руководил Smith+Nephew до своего ухода в 2019 году.

Британская сторона, согласно сообщениям журналистов, настаивала на сохранении руководящей роли действующего генерального директора Дипака Ната.

Эти обстоятельства остаются сведениями журналистских источников. Компании не подтвердили публично, что именно кадровый вопрос стал причиной прекращения переговоров.

Тем не менее ситуация подчёркивает характерную особенность крупных слияний в медицинской индустрии: согласование стоимости активов ещё не означает согласования управления, распределения полномочий и будущей стратегии.

Johnson & Johnson уже выбрала путь выделения ортопедии

Переговоры происходили на фоне более масштабной перестройки бизнеса американской корпорации.

14 октября 2025 года Johnson & Johnson объявила о намерении выделить ортопедическое направление в самостоятельную компанию под названием DePuy Synthes.

Цель решения — усилить концентрацию основной группы на направлениях с более высокими ожидаемыми темпами роста и рентабельностью, включая сердечно-сосудистые технологии, хирургию и офтальмологию.

Масштаб выделяемого бизнеса значителен. Согласно опубликованным Johnson & Johnson данным, в 2024 году ортопедическое направление получило около $9,2 млрд выручки. Компания оценивала глобальный рынок, на котором работает DePuy Synthes, более чем в $50 млрд и указывала, что её продукция и услуги используются для лечения приблизительно семи миллионов пациентов ежегодно.

Первоначально Johnson & Johnson ориентировалась на завершение выделения в течение 18-24 месяцев после объявления. Однако окончательная структура и сроки зависят от корпоративных и регуляторных процедур.

Объединение с Smith+Nephew могло стать альтернативой самостоятельному выделению DePuy Synthes. Оно потенциально позволило бы сформировать крупного специализированного производителя с расширенным ассортиментом имплантов, хирургических инструментов и сопутствующих технологий.

Но здесь возникает стратегическое противоречие.

Johnson & Johnson стремится уменьшить долю ортопедии в своей корпоративной структуре, чтобы сконцентрировать ресурсы на более быстрорастущих направлениях.

Smith+Nephew также заявляет о намерении отдавать приоритет инвестициям в спортивную медицину и современные средства лечения ран.

Объединение двух ортопедических бизнесов могло бы создать преимущества масштаба, но одновременно увеличило бы зависимость новой компании от сегмента, который обе группы рассматривают как сложный с точки зрения роста.

Поэтому оценивать потенциальную сделку исключительно через размер объединённой выручки было бы недостаточно. Важнее, позволила бы новая структура повысить эффективность производства, ускорить коммерческое внедрение технологий и улучшить рентабельность.

Smith+Nephew предстоит решить, какой бизнес должен определять её будущее

В рамках программы RISE Smith+Nephew намерена развивать направления с более привлекательным сочетанием роста и прибыльности.

Спортивная медицина уже демонстрирует заметные результаты. За третий квартал сопоставимые продажи продуктов для восстановления суставов и мягких тканей в этом направлении выросли на 11,2%.

Компания также сообщает об улучшении эффективности ортопедического подразделения благодаря совершенствованию поставок, упрощению ассортимента и программе операционных изменений из 12 пунктов.

Но повышение эффективности не устранило проблему слабой динамики продаж в США.

Это создаёт несколько возможных направлений дальнейших действий: продолжение самостоятельного восстановления ортопедии, выделение подразделения в отдельную структуру, продажа отдельных активов или поиск нового стратегического партнёра.

Ни один из этих сценариев пока не объявлен окончательным решением.

Аналитики Reuters Breakingviews рассматривают самостоятельное выделение ортопедического направления как один из способов повысить прозрачность оценки Smith+Nephew. По их логике, наличие крупного медленнорастущего подразделения может мешать инвесторам в полной мере оценивать более перспективные бизнесы группы.

Однако разделение не устраняет автоматически производственные и коммерческие проблемы. Самостоятельная ортопедическая компания всё равно должна обеспечивать конкурентоспособность изделий, развивать отношения с хирургами и поддерживать необходимые инвестиции.

Кроме того, любая крупная реорганизация потребует оценки затрат, возможных налоговых последствий, долговой нагрузки и способности новых корпоративных структур самостоятельно финансировать разработки.

Для больниц и пациентов важнее непрерывность поставок и развития технологий

Пока корпоративные обсуждения не создают непосредственных изменений в выборе лечения. Ни Smith+Nephew, ни Johnson & Johnson не объявили о прекращении поставок ортопедических изделий в связи с завершением переговоров.

Однако дальнейшая судьба этих подразделений может иметь практическое значение для медицинских учреждений.

Ортопедическая хирургия зависит от устойчивых технологических экосистем. Протезирование требует совместимых инструментов, расходных материалов, обучения медицинских команд и сервисного сопровождения оборудования.

Если производитель меняет структуру бизнеса, для клиник особенно важны преемственность поставок, поддержка ранее установленных систем и продолжение развития используемых технологий.

Потенциальное объединение крупных производителей могло бы расширить доступ к определённым решениям и ускорить инвестиции в разработки. Одновременно концентрация рынка способна вызвать вопросы о конкуренции и переговорных возможностях больниц при закупке имплантов.

Пока это возможные последствия будущих корпоративных решений, а не установленные результаты несостоявшейся сделки.

Для врачей главными критериями остаются клинические характеристики изделий, доказательная база, воспроизводимость хирургических результатов и надёжность технической поддержки.

Для пациентов важнее не название собственника производителя, а безопасность импланта, доступность операции и качество долгосрочного наблюдения после неё.

Следующим конкретным ориентиром станет публикация Smith+Nephew результатов за четвёртый квартал и весь 2026 год, запланированная на 1 марта 2027 года. Она позволит оценить, насколько новые продукты и меры по восстановлению продаж способны изменить динамику ортопедического бизнеса.