GSK в III квартале 2026 года: рост лекарств и спад продаж вакцин

GSK превысила прогнозы по прибыли, но снижение продаж вакцин усилило вопросы к стратегии роста

Финансовые результаты GSK оказались сильнее прогнозов, но инвесторов не убедили

28 октября GSK представила финансовые результаты за три месяца, завершившиеся 30 сентября 2026 года. Квартальная выручка достигла £8,887 млрд, увеличившись на 5% при постоянных валютных курсах и на 4% с учетом фактических курсов. Аналитики ожидали £8,84 млрд.

Базовая прибыль на акцию составила 54,6 пенса против консенсус-прогноза 50,4 пенса. Превышение ожиданий достигло примерно 8,3%.

При этом динамика различных показателей прибыльности существенно различалась.

Базовая операционная прибыль увеличилась на 5% при постоянных валютных курсах, до £3,08 млрд. Но общая операционная прибыль, учитывающая расходы на реструктуризацию и другие корректирующие статьи, сократилась на 16%, до £2,13 млрд. Общая прибыль на акцию снизилась на 21%, до 38,5 пенса.

Разница объясняется особенностями учета. Базовая прибыль исключает ряд расходов, которые компания относит к корректирующим статьям, позволяя лучше оценить текущую операционную деятельность. Общая прибыль учитывает последствия этих решений для финансового результата отчетного периода.

Только программа реструктуризации Accelerate Growth привела в III квартале к расходам в размере £328 млн.

Дополнительное давление создали увеличившиеся затраты на исследования и разработки, запуск новых препаратов и обслуживание долга после приобретений.

Несмотря на превышение прогнозов, акции GSK в ходе утренних торгов 28 октября снижались более чем на 5%.

Такая реакция отражает различие между оценкой уже полученной прибыли и ожиданиями относительно будущего бизнеса. Инвесторов интересует не только способность компании зарабатывать сегодня, но и устойчивость этих доходов в следующие несколько лет.

Специализированные лекарства становятся главным источником роста GSK

Наиболее динамичным направлением GSK остается сегмент специализированных лекарственных препаратов, предназначенных преимущественно для лечения сложных хронических и тяжелых заболеваний.

Его квартальные продажи достигли £3,88 млрд, увеличившись на 15% при постоянных валютных курсах. На этот сегмент пришлось почти 44% общей выручки компании.

Рост наблюдался сразу в нескольких терапевтических направлениях:

• Препараты для лечения и профилактики ВИЧ — £2,12 млрд, рост на 10%.
• Лекарства для лечения респираторных, иммунологических и воспалительных заболеваний — £1,14 млрд, рост на 21%.
• Онкологические препараты — £622 млн, рост на 23%.

Особенно показательна динамика препаратов для лечения ВИЧ.

Продажи Cabenuva, инъекционной комбинации каботегравира и рилпивирина длительного действия, увеличились на 35%, до £478 млн. Препарат позволяет подходящим пациентам заменить ежедневный прием таблеток периодическими инъекциями.

Выручка Apretude, препарата каботегравира длительного действия для доконтактной профилактики ВИЧ, выросла на 21%, до £143 млн.

По данным GSK, инъекционные препараты длительного действия обеспечили около 80% прироста продаж всего направления ВИЧ в III квартале.

Для компании это важный сигнал. Растущий спрос на такие схемы позволяет постепенно уменьшать зависимость от препаратов с ежедневным приемом и формировать новую структуру бизнеса.

Для пациентов преимущество заключается прежде всего в возможности выбора режима терапии или профилактики. Однако инъекционные препараты подходят не всем и требуют соблюдения графика введения, медицинского наблюдения и доступности соответствующей инфраструктуры.

Рост этого направления также показывает более широкую тенденцию фармацевтической отрасли: инновация может заключаться не только в новом действующем веществе, но и в изменении продолжительности действия препарата, режима введения и организации лечения.

Снижение продаж Shingrix и Arexvy выявило неоднородность вакцинного бизнеса

На фоне роста специализированных препаратов вакцинное подразделение GSK продемонстрировало более слабую динамику.

Продажи вакцин составили £2,58 млрд, сократившись на 2% при постоянных валютных курсах.

Наиболее заметные изменения произошли в двух значимых категориях.

Продажи Shingrix, вакцины против опоясывающего герпеса, снизились на 5%, до £780 млн. По информации GSK, основным фактором стало сокращение реализации на международных рынках, прежде всего в Китае. Положительная динамика в США не смогла полностью компенсировать это снижение.

Еще значительнее сократились продажи Arexvy, вакцины против респираторно-синцитиального вируса (РСВ), — на 24%, до £195 млн.

Компания связывает результат со снижением рыночного спроса, а также с особенностями сравнительной базы предыдущего года. При этом в отдельных европейских странах, включая Германию, продажи продолжали расти.

Не все вакцинные направления оказались под давлением. Выручка от вакцин против менингококковой инфекции увеличилась на 12%, достигнув £599 млн.

Важная особенность вакцинного рынка заключается в том, что коммерческий спрос зависит не только от медицинской потребности.

На объем реализации влияют национальные рекомендации по иммунизации, организация закупок, возрастные критерии вакцинации, финансирование профилактических программ, доступность препаратов и уже достигнутый охват населения.

Поэтому снижение квартальных продаж вакцины само по себе не означает уменьшения ее медицинской ценности или эффективности.

Но для производителя такие колебания создают проблему прогнозируемости доходов. Даже клинически значимый продукт может показывать неравномерную коммерческую динамику в разных странах.

Патентный риск долутегравира заставляет GSK ускорять разработку новых препаратов

Стратегическая перестройка GSK тесно связана с будущим ее портфеля препаратов против ВИЧ.

Одним из наиболее значимых действующих веществ компании остается долутегравир, ингибитор интегразы ВИЧ. Этот препарат блокирует фермент, необходимый вирусу для встраивания своего генетического материала в ДНК инфицированной клетки.

Долутегравир входит в состав нескольких важных антиретровирусных схем, включая Dovato.

В 2028-2030 годах компания ожидает существенного давления вследствие окончания периодов патентной и иной рыночной эксклюзивности долутегравирсодержащих препаратов.

Появление конкурирующих воспроизведенных препаратов обычно приводит к усилению ценовой конкуренции. Для систем здравоохранения это может означать снижение стоимости лечения, но для оригинального производителя — сокращение выручки и прибыльности.

Чтобы подготовиться к такому переходу, новый генеральный директор GSK Люк Миелс (Luke Miels), возглавивший компанию в начале 2026 года, проводит масштабную перестройку бизнеса.

В июле была представлена программа Accelerate Growth, рассчитанная на три года.

Ее финансовая цель — достичь ежегодной экономии £1,9 млрд к 2029 году. При этом общие затраты на осуществление программы оцениваются в £2,4 млрд, включая £2,1 млрд денежных расходов.

Предполагается, что большая часть высвобождаемых средств будет направлена на исследования, разработку новых лекарств и развитие перспективного портфеля.

Реструктуризация предусматривает упрощение организационной структуры, пересмотр вспомогательных функций, производственной и логистической инфраструктуры, а также перераспределение ресурсов в пользу специализированных препаратов.

Однако экономия не появляется немедленно. Сначала компания несет расходы на преобразования, а их финансовый эффект проявляется позднее.

Одновременно увеличиваются инвестиции в исследования.

В III квартале базовые расходы GSK на исследования и разработки достигли £1,87 млрд, увеличившись на 22% при постоянных валютных курсах. Это значительно быстрее роста выручки.

Дополнительным фактором стало расширение портфеля за счет приобретений. По состоянию на конец сентября чистый долг GSK достиг £20,74 млрд против £14,45 млрд на конец 2025 года. Основной причиной роста задолженности стали сделки по приобретению Nuvalent, RAPT Therapeutics и 35Pharma.

Таким образом, компания одновременно финансирует новые исследования, интегрирует приобретенные активы и готовится к усилению конкуренции в одном из наиболее прибыльных направлений.

От препаратов против гепатита B до иммуноонкологии: новые разработки должны подтвердить потенциал

GSK стремится компенсировать будущие потери не одним продуктом, а расширением портфеля в нескольких терапевтических областях.

По итогам III квартала компания сообщила, что рассчитывает начать в течение 2026 года 22 клинических исследования III фазы, из которых 18 уже стартовали.

III фаза — заключительный крупный этап клинической проверки перед возможным регистрационным решением. На этой стадии оценивают эффективность и безопасность терапии в достаточно многочисленных группах пациентов.

При этом 22 исследования не означают появление 22 новых препаратов. Одна молекула может одновременно изучаться при нескольких заболеваниях или в разных клинических ситуациях.

Одним из наиболее интересных недавних достижений GSK стало одобрение в США и Японии препарата Hibsago, действующее вещество которого — бепировирсен.

Он предназначен для определенных категорий взрослых пациентов с хроническим гепатитом B и представляет собой антисмысловой олигонуклеотид — короткую синтетическую последовательность нуклеиновой кислоты, которая связывается с вирусной РНК и препятствует образованию вирусных белков.

В отличие от стандартной противовирусной терапии, преимущественно подавляющей размножение вируса, такой подход направлен на достижение функционального излечения.

Под ним понимают устойчивое отсутствие определяемой ДНК вируса и поверхностного антигена HBsAg в течение как минимум 24 недель после прекращения лечения.

В двух исследованиях III фазы B-Well функциональное излечение наблюдалось приблизительно у 19% пациентов, получавших бепировирсен в дополнение к стандартной терапии, тогда как в контрольных группах таких случаев не было.

Результаты опубликованы в New England Journal of Medicine.

Это клинически значимое достижение, но не универсальное средство излечения гепатита B. Одобренная терапия предназначена для пациентов, отвечающих определенным критериям, включая отсутствие цирроза, предварительное противовирусное лечение и установленные показатели вирусных маркеров.

Кроме того, исследования выявили более высокую частоту некоторых нежелательных явлений у получавших бепировирсен. Дальнейшее наблюдение необходимо для оценки продолжительности эффекта и отдаленной безопасности.

В онкологии GSK также расширяет возможности терапии.

В США одобрено новое показание для достарлимаба (Jemperli) у взрослых пациентов с местнораспространенным раком прямой кишки с определенными молекулярными характеристиками опухоли — дефицитом системы исправления ошибок ДНК или высокой микросателлитной нестабильностью.

Такая терапия использует способность иммунной системы распознавать опухолевые клетки, но ее применение определяется биологическими особенностями конкретного новообразования.

Еще одно направление — препарат Jideytro, действующее вещество зидесамтиниб, для лечения ROS1-положительного немелкоклеточного рака легкого. Препарат уже получил разрешение в США для определенных ранее леченных пациентов, а новые данные могут поддержать расширение его применения.

Эти продукты иллюстрируют изменение структуры портфеля GSK: компания последовательно увеличивает присутствие в направлениях, где лечение определяется конкретными молекулярными механизмами заболевания.

Клиническая инновация не гарантирует немедленного коммерческого результата

Разработка и регистрация препарата — только часть пути к формированию устойчивой выручки.

Показателен пример депемокимаба (Exdensur), биологического препарата длительного действия для лечения тяжелой астмы и некоторых других заболеваний с эозинофильным воспалением.

Депемокимаб связывает интерлейкин-5, сигнальный белок, участвующий в развитии этого типа воспаления. Его продолжительное действие позволяет вводить препарат дважды в год.

С медицинской точки зрения такой режим потенциально способен существенно сократить число необходимых инъекций.

Однако квартальные продажи Exdensur составили лишь £27 млн, оказавшись ниже ожиданий аналитиков.

GSK сообщает о расширении географии применения препарата и росте числа новых пациентов, но коммерческое внедрение пока находится на раннем этапе.

Это показывает важное различие между клинической инновацией и скоростью ее распространения.

Даже после регистрации препарат должен пройти процедуры оценки стоимости и возмещения расходов, попасть в клинические рекомендации, стать доступным медицинским организациям и получить признание специалистов.

Для пациентов успех новой молекулы приобретает практическое значение только тогда, когда лечение действительно становится доступным.

Для фармацевтической компании именно этот переход определяет, насколько быстро научные инвестиции превращаются в устойчивый источник дохода.

До 2031 года GSK предстоит подтвердить устойчивость новой модели бизнеса

По итогам III квартала компания сохранила финансовый прогноз на 2026 год.

GSK ожидает роста выручки на 3-5%, ближе к верхней границе диапазона. Базовая операционная прибыль должна увеличиться на 7-9%, также ближе к верхней границе.

При этом рост базовой прибыли на акцию ожидается в нижней половине диапазона 7-9%.

Компания также сохраняет долгосрочную цель — выйти к 2031 году на годовую выручку свыше £40 млрд.

Достижение этих показателей зависит от нескольких взаимосвязанных условий: сохранения спроса на действующие препараты, успешных клинических исследований, получения регистрационных разрешений, коммерческого внедрения новых продуктов и реализации программы экономии.

Особое значение будет иметь период 2028-2030 годов, когда усиление конкуренции в сегменте долутегравира может совпасть с высокими расходами на разработку и запуск препаратов следующего поколения.

Финансовая отчетность за III квартал показывает, что GSK уже располагает растущими направлениями бизнеса. Однако пока нельзя считать установленным, что их будущие доходы полностью компенсируют последствия потери эксклюзивности зрелых продуктов.

Следующим важным подтверждением эффективности стратегии станут не только квартальные продажи, но и результаты исследований III фазы, темпы внедрения недавно одобренных препаратов и способность компании сохранять прибыльность при растущих инвестициях.