Eli Lilly установила биржевой рекорд благодаря продажам тирзепатида

Рекорд Eli Lilly: рост продаж тирзепатида опережает снижение цен, но усиливает зависимость бизнеса

Третье повышение прогноза за год вывело акции Eli Lilly на исторический максимум

29 октября акции Eli Lilly в ходе торгов достигли $1408,34, установив новый рекорд. На момент публикации Reuters котировки прибавляли около 7,5% и находились вблизи $1389. Сохранение такого роста могло увеличить рыночную капитализацию компании примерно на $80 млрд при ее оценке порядка $1,2 трлн.

Инвесторы отреагировали прежде всего на результаты, существенно превысившие ожидания аналитиков.

Выручка Eli Lilly за третий квартал составила $24,397 млрд против прогнозировавшихся $22,61 млрд. Скорректированная прибыль на акцию достигла $7,48 при консенсус-прогнозе $6,26.

Компания также в третий раз с начала 2026 года повысила прогноз годовых продаж. Новый диапазон составляет $91-92 млрд вместо прежних $85-87 млрд. Таким образом, середина прогнозного диапазона увеличилась сразу на $5,5 млрд.

Для инвесторов особенно важно, что повышение прогноза происходит не в результате появления нового крупного продукта, а благодаря продолжающемуся росту уже действующего бизнеса.

Дэвид Вагнер, руководитель направления инвестиций в Aptus Capital Advisors, обратил внимание именно на повторяемость этого результата. Третье повышение прогноза за год, по его оценке, показывает, что основной бизнес Eli Lilly продолжает развиваться быстрее первоначальных ожиданий.

Однако столь высокая оценка компании означает и высокие требования к будущим результатам. Инвесторы фактически рассчитывают, что рост спроса на препараты для лечения ожирения и диабета сохранится еще многие годы.

Два бренда тирзепатида обеспечили две трети квартальной выручки

Главным источником коммерческого успеха Eli Lilly остается тирзепатид, который продается под двумя торговыми названиями.

Mounjaro используется прежде всего для лечения сахарного диабета 2-го типа, а в ряде стран также для контроля массы тела. Zepbound зарегистрирован для лечения ожирения и связанных с ним состояний, в частности в США, Канаде и Японии.

Оба препарата содержат одно и то же действующее вещество.

Тирзепатид воздействует на рецепторы двух гормональных систем: глюкагоноподобного пептида-1 (GLP-1) и глюкозозависимого инсунотропного полипептида (GIP).

Эти гормоны участвуют в регуляции обмена глюкозы, аппетита и насыщения. Активация соответствующих рецепторов способствует усилению секреции инсулина при повышенном уровне глюкозы, снижению аппетита и уменьшению потребления пищи.

Сочетание двух механизмов стало важным преимуществом тирзепатида в лечении ожирения и диабета 2-го типа.

В третьем квартале 2026 года продажи Mounjaro достигли $10,723 млрд, увеличившись на 65% относительно аналогичного периода предыдущего года.

Выручка Zepbound выросла на 49%, до $5,352 млрд.

Совокупные продажи двух брендов составили $16,075 млрд, или почти 66% всей квартальной выручки Eli Lilly.

Еще показательнее их вклад в прирост бизнеса. По сравнению с третьим кварталом 2025 года общая выручка компании увеличилась приблизительно на $6,8 млрд. Из этой суммы около $6 млрд обеспечили Mounjaro и Zepbound.

Иными словами, на один действующий компонент пришлось примерно 88% годового прироста квартальной выручки компании.

Это одновременно демонстрирует коммерческую эффективность тирзепатида и масштаб зависимости Eli Lilly от одной молекулы.

Продажи растут на фоне снижения цен: экономика рынка GLP-1 меняется

Важнейший показатель квартального отчета находится не только в строке выручки.

По данным Eli Lilly, натуральный объем продаж компании увеличился на 53%, тогда как средние реализованные цены снизились на 15%.

Это означает, что компания продает значительно больше лекарств, но получает в среднем меньше денег за сопоставимую единицу продукции.

Особенно заметна такая динамика за пределами США.

Международная выручка Mounjaro выросла на 93%, до $5,7 млрд. При этом по зарубежному бизнесу Eli Lilly в целом натуральные объемы увеличились на 76%, а реализованные цены снизились на 29%.

Одной из основных причин стало включение Mounjaro в национальный перечень возмещаемых лекарственных препаратов Китая в начале 2026 года.

Подобные решения расширяют доступность терапии, поскольку часть стоимости препарата начинает покрываться системой медицинского страхования. Но в обмен производитель нередко соглашается на более низкую цену.

Таким образом, развитие рынка препаратов GLP-1 постепенно меняет его экономическую модель.

На раннем этапе рост обеспечивался сочетанием высокой цены и быстро увеличивающегося спроса. По мере расширения страхового покрытия и усиления конкуренции все большее значение приобретает способность компаний компенсировать снижение цен ростом числа пациентов.

Для Eli Lilly эта модель пока работает.

Однако отчетность содержит дополнительную особенность. Около $900 млн квартальной выручки было связано с благоприятными для компании факторами, включая $410 млн заключительных выплат по соглашению в отношении препарата Jardiance и корректировки оценок скидок и возмещений.

Поэтому весь прирост продаж нельзя автоматически интерпретировать как результат устойчивого увеличения потребления лекарств.

В то же время эти дополнительные поступления не меняют основного вывода: даже без них компания продемонстрировала значительный рост бизнеса.

Foundayo должен расширить рынок, но таблетки пока уступают ожиданиям

На фоне успеха инъекционных препаратов внимание инвесторов постепенно переключается на Foundayo — таблетированный препарат Eli Lilly на основе орфорглипрона.

Это агонист рецептора GLP-1, то есть вещество, воспроизводящее определенные эффекты естественного гормона, регулирующего аппетит и уровень глюкозы.

В отличие от пептидных препаратов, орфорглипрон представляет собой небольшую непептидную молекулу, которую можно принимать внутрь.

FDA одобрило Foundayo для контроля массы тела 1 апреля 2026 года. Препарат принимают один раз в день, причем прием не требует соблюдения специальных интервалов между таблеткой, пищей и водой.

Это потенциальное преимущество перед некоторыми другими пероральными препаратами GLP-1, для которых существуют ограничения по времени приема пищи.

Однако первые коммерческие результаты оказались неоднозначными.

Продажи Foundayo в третьем квартале составили $184 млн против ожидавшихся аналитиками $216,86 млн.

Финансовый директор Eli Lilly Лукас Монтарсе объяснил часть отклонения особенностями первоначального заполнения товаропроводящей сети. По его словам, во втором квартале около $30 млн выручки было связано с поставками запасов дистрибьюторам, что затрудняет прямое сравнение квартальных результатов.

Тем не менее независимые данные о назначениях показывают, что Foundayo пока существенно уступает таблетированной версии Wegovy компании Ново Нордиск, содержащей семаглутид.

Согласно анализу Fierce Pharma на основе данных IQVIA, в октябре недельное количество рецептов на таблетированный Wegovy в США составляло около 173 тыс., тогда как на Foundayo — примерно 58 тыс.

По оценке аналитиков Jefferies, доля Foundayo в сегменте пероральных препаратов GLP-1 находилась немного выше 25%.

При этом клинические перспективы орфорглипрона не следует оценивать исключительно по скорости первоначальных продаж.

15 октября 2026 года Комитет по лекарственным препаратам для человека Европейского агентства лекарственных средств (EMA) рекомендовал разрешить Foundayo для лечения ожирения и сахарного диабета 2-го типа.

В исследованиях, рассмотренных европейским регулятором, пациенты, получавшие орфорглипрон, за 72 недели снижали массу тела в среднем приблизительно на 5-11% в зависимости от дозировки. В группах плацебо снижение составляло около 2-2,5%.

Однако такие показатели нельзя напрямую сопоставлять с результатами других препаратов без учета дизайна исследований и характеристик пациентов.

Наиболее распространенными нежелательными реакциями были тошнота, рвота и диарея, особенно в период повышения дозы.

Положительное заключение EMA пока не означает окончательного разрешения на продажу во всем Европейском союзе. Следующий этап — решение Европейской комиссии.

Для Eli Lilly выход на новые рынки станет дополнительной проверкой коммерческого потенциала Foundayo.

Расширение страхового покрытия создает спрос, но усиливает ценовое давление

Еще одним фактором роста стало расширение доступа к лечению ожирения через американскую программу Medicare.

В июле 2026 года начала действовать пилотная программа, позволяющая определенным категориям застрахованных пациентов получать препараты против ожирения с собственной доплатой $50 в месяц.

Программа ориентирована на соответствующих установленным критериям участников Medicare, включая людей старшего возраста и лиц с инвалидностью. Она распространяется не только на продукцию Eli Lilly, но и на некоторые препараты Ново Нордиск.

По данным Eli Lilly, через этот механизм доступ к ее препаратам получили более 500 тыс. пациентов.

Значение программы выходит далеко за пределы квартальных продаж.

Ожирение является хроническим заболеванием, и достижение устойчивого результата нередко требует длительного лечения. Поэтому стоимость терапии и условия ее возмещения непосредственно влияют на возможность пациентов продолжать прием лекарств.

Для производителя расширение страхового покрытия открывает значительно более широкий рынок. Одновременно оно усиливает переговорные позиции государственных и частных плательщиков, заинтересованных в снижении расходов.

Возникает экономическое противоречие: увеличение числа пациентов может сопровождаться снижением дохода от каждого курса терапии.

Устойчивость бизнеса будет зависеть от того, насколько увеличение объемов компенсирует ценовые уступки, расходы на производство, продвижение и дальнейшее развитие лекарств.

Для национальных систем здравоохранения вопрос еще сложнее. Необходимо оценивать не только стоимость лекарств, но и их долгосрочное влияние на осложнения ожирения, потребность в медицинской помощи и бюджетные расходы.

Сильный денежный поток позволяет Eli Lilly инвестировать за пределами лечения ожирения

Несмотря на стремительный рост выручки, Eli Lilly снизила прогноз скорректированной прибыли на акцию за 2026 год с $35,50-36,50 до $35-36.

На первый взгляд это противоречит улучшению финансовых результатов.

Однако причина связана прежде всего с расходами на приобретение научных разработок.

В третьем квартале компания признала около $4,2 млрд таких расходов, главным образом в связи с приобретениями AtaiBeckley и Curevo.

Речь идет о затратах на исследовательские программы и технологии, которые еще не стали источниками коммерческой выручки.

В расчете на акцию эффект приобретенных разработок составил $4,57. При этом улучшение базового прогноза прибыли добавило к его середине $4,07 на акцию. В результате итоговый прогноз оказался ниже прежнего на $0,50.

Таким образом, снижение прогнозной прибыли связано не с ухудшением продаж основных препаратов, а преимущественно с отражением новых инвестиций в разработку лекарств.

Для Eli Lilly диверсификация приобретает стратегическое значение.

Компания расширяет присутствие в неврологии, иммунологии и онкологии. В частности, продажи препарата Kisunla для лечения болезни Альцгеймера достигли $193 млн против $70 млн годом ранее.

Хотя этот результат пока несопоставим с масштабами бизнеса тирзепатида, он показывает развитие другого направления.

Одновременно Eli Lilly продолжает исследования ретатрутида — экспериментального препарата, воздействующего сразу на три гормональные системы: GLP-1, GIP и глюкагон.

Компания сообщила о положительных результатах клинических исследований III фазы и планирует подать документы на регистрацию в 2027 году.

Но до завершения регуляторной оценки ретатрутид остается исследуемым препаратом. Его будущий коммерческий успех нельзя считать установленным.

Для пациентов решающими становятся доступность терапии и результаты длительного лечения

Биржевой рекорд Eli Lilly отражает ожидания инвесторов, но не означает автоматического улучшения медицинской помощи.

Для пациента клиническая ценность препаратов определяется эффективностью, переносимостью, безопасностью, наличием медицинских показаний и возможностью продолжать лечение.

Для врача увеличение числа лекарственных вариантов создает больше возможностей подобрать терапию с учетом индивидуальных особенностей пациента.

Появление таблетированных препаратов особенно важно для людей, которым неудобны регулярные инъекции. Однако удобство приема само по себе не гарантирует лучшую приверженность лечению, более выраженное снижение массы тела или меньшую частоту нежелательных реакций.

Для систем здравоохранения расширение конкуренции потенциально может привести к снижению цен и увеличению доступности лечения.

Но реальные результаты будут зависеть от условий возмещения расходов, критериев назначения, бюджетных ограничений и накопления данных о долгосрочных последствиях терапии.

Европейский пример особенно показателен: даже после общеевропейской регистрации нового лекарства решения о его цене и государственном возмещении принимаются преимущественно на национальном уровне.

Поэтому рост мировых продаж препаратов против ожирения не означает, что доступ к ним расширяется одинаково быстро во всех странах.